央企信托-111号·武汉汉N区(武汉信托投资公司)

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摘要： 　　国企改革历程中，大范围国企重组已出现过六七次，合久必分，分久必合。之前央企信托-111号·武汉汉N区的分是在改革初期，为央企信托-111号·武汉汉N区了打破行业垄断，促进国内竞...

　　国企改革历程中，大范围国企重组已出现过六七次，合久必分，分久必合。之前央企信托-111号·武汉汉N区的分是在改革初期，为央企信托-111号·武汉汉N区了打破行业垄断，促进国内竞争。现在的合，是为了适应国家“走出去”、“一带一路”新战略，摒弃国内巨头之间的内耗。

　　不少专业人士认为，航运、建筑、电力、铁路、钢铁等产能过剩行业的众多央企将面临大规模的合并重组。

　　投资机会方面，专业人士建议，根据央企各集团的情况以及改革动向，我们建议关》注央企整合的投资主线，根据集团整合预期的强弱，首推的Ψ 航运系、汽车系、船舶系，其次推荐中铁系、钢铁系。分别对应的推荐标的央企信托-111号·武汉汉N区：中海集运（601866）/中国远洋（601919）、一汽轿车（000800）/东风汽车（600006）/东风科技（600081）、中国重工（601989）/中国船舶（600150）/中船防务（600685）、中国中铁（601390）/中国铁建（601186）、宝钢股份（600019）/武钢股份（600005）。

　　1 航运系

　　航运央企重组传闻其实在 2010年之后就一直在坊间流传，大多关于“中远”和“中海”系上★市公司，背后逻辑主要是：1)两家航运集团船队大、体量足，连续亏损可能引发国家层面对航运企业的战略布ξ局；2)市场重合度高，双方强强联手、改善经营存在理论可行性；3)因历史发展原因，双方集团及旗下公司高管、经营层主要领导很多都具备两家公司的工作ζ　履历(目前中海和中远集团一把手都曾在对方公司担任过高层职务)，具备整合的基础。

　　四家航运央企的主『要资产已实现上市，在国内上市的子公司如下图所示。中外运长航集团旗下◇的长航油运已退市。从四家航运央企的运力来看，中远集团排第一，中海集团排第二，两家共占比近八成。航运主︽要分为集装箱(班轮)航运(如：中国远洋、中海集运；中国远洋集装箱船队规模世界排名第六，中海集运的集装箱运力世界排名第七)，干散货航运和油轮运输(如：中海发展（600026）、中海海盛（600896）、招商轮船（601872）)三类。

　　投资建议：从联动的角度出发，建议积极关注中远集团、中海集团之间资本运作的可能，我们将密切跟踪，对应的受益标的：中海集运/中国远洋。

　　2 汽车系

　　此处传闻的东风汽车公司与中国第一汽车集团公司酝酿合并事项。5月6日上午，东风集团召开干部▅大会，中组部正式宣布，现任吉林省委副书记、一汽集团前任董事长竺延风将接替徐平出任东风╲汽车董事长，而东风汽车公司董事长徐平则前往长春，担任一汽集团董①事长。但目前仍未有官方任职公告。在当前央企整合重组的大背景下，此次两大汽车集团掌门人变更，引发市场对于一汽集团和东风集团战略整合的预期。

　　建议重点关注：一汽轿车/东风汽车/东风科技。

　　3 船舶系(“神船”系)

　　1999年，原中国船舶工业总公司分拆为南北船。南北船本属于一家，共同』承担我国海军几乎所有现役舰艇建造任务。船舶系统大部分研究所集中在北船，南船则在建造能力上具有较为突出的优势，因此近年来海军舰艇的建造形成了北船设计、南船建造的格局。船舶工业是一个不可割裂的整体，此次南北船领导对调，我国加快海军装备升级比较明确，未来海军驱逐舰、护卫舰等重大舰艇建造量很大，并将有多艘国产航母的建设计划。

　　目前中国南船总资产2123亿，拥有广船国际、中国船舶、钢构工程（600072） 3 家上市公司；北船总资产 3710亿，拥有中国重工、风帆股份（600482）、乐普医疗（300003）3家上市公司；其中，中国重工、广船国际、中国船舶存在同业竞争的关系，整合概↓率较大，完成后将进一步确定其市场主导地位。

　　投资建议：综合现有公司的规模及未来可能的资产整合，中国重工、广船国际、中国船舶存在同业竞争的关系，整合概率较大，完成后将进一步确定其市场主导地位。建议关注标︻的：中国船舶/中国重工/中船防务。

　　4 中铁系

　　中铁系：中国铁路工程总公司(旗下上市公司：中国中铁、中铁二局（600528）)；中国铁道建筑总公司(旗下：中国铁建)。

　　即便№中国中铁、中国铁建双双否认合并传闻，但从南北车合并的敲定，以及有关人士对两大基建巨头海外恶性竞争的担忧来看，未来中国企业出海，尤其是以“高铁出海”为代表的同类企业的海外竞争，都有望得到国家层面更好的统筹→。不过，也有基建业内人士表示，中国中铁、中铁建因起始渊源不同，如果真的合并，融合难度会远远大于南北车合并。

　　与国家“一带一路”战略的实施和成败紧密相关。要想中国高铁动车走出去，必须先修铁路，铁路基建是先锋。与中国南、北车合并异曲同工，中国中铁与铁建并后，合并以后也可以『避免腐败，可以靠真正的技术和中铁总合理谈判，有利于发挥我国高铁、城轨建设在世界竞争中的优势，消除内部相互压价的恶意竞争和内耗，从而大大提高企业的利润。

　　因此，建议关□注标的：中国中铁/中国铁建。

　　5 钢铁系

　　宝钢集团有限公司旗下上市公司：宝钢股份、宝信软件（600845）、八一钢铁（600581）、韶钢松山（000717）；武汉钢铁(集团)公司旗下上市公司：武钢股份。

　　宝钢股份是我国最大、最现代化的钢铁联合企业，在国际钢∮铁市场上属于世界级钢铁联合企业。公司专业生产高技术含量、高附加值的钢铁产品，采用国际先进的质量管理，主要产品均获得国际权威机构ㄨ的认可。《世界钢铁业指南》评定宝钢股份在世界钢铁行业的综合竞争力为前三，是未来最具发展潜力的钢铁企业。

　　武钢股份是由武汉♂钢铁集团公司控股的、国内第二大钢铁上市公司。拥有当今世界先进水平的◥炼铁、炼钢、轧钢等完整的钢铁生产工艺流程，钢材产品共计7大类、500多个品种。主要产品有冷轧薄板、冷轧硅ぷ钢等，商品材总生产能力1000万吨，其中80%为市场俏销的各类板材。

　　武钢、宝钢合并恐并非空穴来风。合并后联合体的硅钢在国内的市占率将达85%，目前武〗钢股份硅钢产能在国内最大，未来两家公司在硅钢领域的竞争关系将消除，有利于产品∩价格上涨。1)企业层面，解决恶性竞争、提升对上下游的话语权、实现优势资源互补、参与＠国际竞争等；2)行业层面，对地方国企整合带来释放效应，加速行业洗牌、改善行业竞争格局。

　　从市场格局、管理难度等方面看，由于宝钢、武钢两大集团分处华东和中南不同区域，不同于河北钢▽铁（000709）、山东钢铁（600022）等省属钢企的兼并，整合起来难度较大。