摘要：
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2022年11月4日，多部委联合印发《个人养老金实施办法》，标志着健全多层次、多支柱养老保险体系，规范发展第三支柱养老保险的措施正式落地。如今，个人养老金迎来实施一周年的重要里程碑。
过去一年，个人养老金业务在全国36个先行城市（地区）稳步推开。从开户情况看，据人社部披露，截至6月底，个人养老金开立账户人数达4030万。从缴费╱情况看，截至今年3月底，缴费人数达900多万人，约占账户数量的30%，缴费金额182亿元。个人养老金产品也在不断扩容，国家社会保险公共服务平台个人养老金产品目录同时显示，截至11月12日，包括基金、保险、储蓄、理财在内的个人养老金产品总数已达741只。多位业内人士表示，个人养老金制度的推出对健全我国多层次、多支柱养老保险体系具有标志性意义。在我国个人养老金体系建设的关键时期，公募基金行业应当进一步勇担时代责任，为实现亿万百姓“老有所养、老有所依、老有所乐、老有所安”积极贡献力量，力争在服务国家养老保障事业上取得更大作为。今年11月初，个人养老金先ζ 行试点迎来实施一周年的重要时点，制度整体开局有力、起步有序。“养老制度改变投资行为，投资行为塑造行业生态”的政策效果初显，长期投资的理念进一步深入人心。 华夏基金引用几组数据展示了个人养老金一周年的成绩单：一是参与人数短期取得重大突破，为个养制度行稳致远、持『续发展奠定坚实基础。截至2023年6月底，先行试点历时7个月，个人养老金参与人数突破4000万人，而企业年金参与人数突破3000万人，历时18年。二是产品持续丰富，风险特征差异明显，满足参与人差异化养老投资需求。截至11月12日共上线741只产品。其中，基金162只，理财19只，保险95只，储蓄465只。各类产品运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值，同时在风险收益方面具有显著差异，可满足不同风险偏好人群养老投资需求。
三是个人长期投资行为初显，制度设计对养老储备和养老投资行为逐渐形成正向引导。以个人养老金基金为例，投资3年或5年封闭期产品的投资者数量明显增长，个人养老金制度影响到社会公众的投资行为，为资本市︽场，包括个人养老金⊙融储备带来了良好助力。
“更为值得一提的是，年轻人开户热情较高，根据深圳市的数据，40岁以下更是成为主力开户人群（截至2022年底），提升年轻群体对个人养老金的接受度，促使其早做养老规划，具备更强的现实意义。”长城恒康稳健养老一年混↑合FOF基金经理徐力恒表示。 交银基金养老金融发展〓部总经理刘喜勤也评价道，个人养老金制度落地开局良好。“个人养老金制度的推出补齐了我国多层次养老保险体系的短板，标志着以基本养老保险为基础、以企业（职业）年金为补¤充、与个人储蓄性养老保险和商业养老保险相衔接的“三支柱”养老保险体系已初步建成，这是推动落实积极应对人口老龄化国家战略的重要一步。”她称。“首先，该政策有力促进了个人养老金的普及化，为广大民众的退休生活提供了更为可靠的庇护；其次，明确界定参与条件和①权益保障，凸显了公众对个人养老金的深入了解，从而夯实了其◣可信赖性和吸引力。同时，对个人养老金账户的监管力度也得到了进一步加强，确保了参与者资金的安全可控。”国联基金认为，《个人养老金实施办法》在推动个人养老金制度发展、提升参与者参与度以及不断完善制度方面成果斐然。兴证全球基金更是指出，个人养老金融作为国家养老事业的重要组成部分，对国家养老层面的规划战略意义不言而喻，同时，养老目标基金的存续时间长，缴费稳定持续，资金具有长期投资的属性，对市场健康发展也意义重大。Wind数据显示，截至11月12日，已设置Y份额的养老目标基金产品达到171只，三季末总规模达到51.87亿，一年时间养老FOF产品已初具规模，为投资人提供了不同投资策略、不同风险收益特征的养老投资产品。
运作业绩上，Wind数据显示，最早一批养老目标基金Y份额成立于2022年11月11日，合计40只，截至11月10日，整体平均收益卐率为-3.76%。其中36只出现亏损，4只实现了正收益。不过考虑到A股市场今年以来的大幅波动，以及偏股混合基金平均10%的跌幅，个人养老金基金表现更抗跌。
若从整体来看，截至11月10日，全部纳入统计的171只Y份额基金，平均收益率为-3.05%，有23只实现了正收益。若仅算2022年成立的产品，表现最好的平安稳健养老一年Y，成立以来累计上涨3.27%，中欧预见养老2025一年持有（FOF）Y收益也达2.15%，兴证全球安悦稳健养老一年持有Y等成立以来收益超1%。 不过，也有部分个人养老金基金表现不佳，5只产品成立以来亏损超过10%，表现最差的收益为-11.61%。来自华夏、兴证全球、交银施罗德、博时、创金合信、华宝基金、长城基金、兴业基金、国联基金等多位业内人士表示，养老金是为了满足退休后的资金需求，因此个人养老产品应该被视为长期投资工具。短期的亏损并不一定代表整个投资周期的表现，可能受到短期市场波动的影响，要理性看待这一波动。“Y份额多设立于近一年内，而过去一年权益市场震荡下跌，以偏股基金指数为例，过去一年跌幅超过12%，养老产品Y份额或多或少持有权益资产（且持有期越长对应的权益资产中枢和下限越高），因此短期确实存在亏损情况。”博时基金多元资产管理部总经理兼基金经∏理麦静表示，考虑到目前权益市场所处的低位ξ和长期具备的价值，拉长时间来看，绝大部分的Y份额有望修复亏损，最终为投资者带来正向回报。长城恒康稳健养老一年混合FOF基金经理徐力恒表示，养老基金Y份额成立一年来收益体验欠佳，确实跟权益市场的整体表现有一定关系，但这并非长期现象。“做个比喻，养老投资就像开长途汽车，最终目标是帮助投资者平稳到达终点，尽可能减少路途中的颠簸，而不是开快车甚至飙车，最终投资者承受不了颠簸而中途下车。特别是当面对极端市场环境考验时，养老基金管理应当尽可能做好ξ 风险管理。”徐力恒表示。他还表示，投资养老产品要建立一定的逆周期思维。养老基金收益体验阶段性欠佳，投资者确实容易产生退缩情绪，进而越是在市场情绪低点，越是转向更为保守的产品甚至不投资，这样与实现长期养老目标可能是背道而驰的。投资者如果能够尽可能克服这♀种心态的影响，也有助于长期更好实现养老目标。 此外，刘喜勤更表示，市场震荡时，也恰恰是体现金融机构服务能力的时刻。金融机构的服务内容既要解决投资者“怎么投资”的问题，也要解决投资者“如何应对”的问题，养老投资教育、投资陪伴显得至关重要。可以说，个人养老金业务业务开了个好头，但是作为一项新事物，试行阶段也存在不少难点。博时基金麦静就提到两个问题，一是开户的数量明显大于有缴存资金的账户数量，而缴存资金也存在缴存后并未进行任何投资的情况。这种现象背后，或有部分居民为了获得银行开户奖励单纯为了开户而开户，也有部分居民为了节税而缴存但并不知道该投什么产品而没有进行任何投资。针对这种情况，需要推动更广泛、深入的个人养老金投教和规划服务。二是虽然产品数量不少，但仍有不少本身“为个人养老金而生”的产品由于规模所限未能成功准入，这种情况在养老目标FOF中非常突出。“在过去两年多权益市场震荡下行，传统渠道销售非常困难，因此大量发起式的养老目标FOF，尤其是三年、五年持有期的养老目标FOF，其规模难以达到准入门槛。”麦静表示。她还观察个人养老金这一年试点情况发现，根据三季报数据，个人养老金账户中可供选择的三年期产品和一年期产品数量差不多，但选择三年期产品的人数和金额是一年期产品的2.5倍，而五年期产品可选数量大幅低于一年和三年期产品，但选择五年期产品的人数和金额并没有因可选产品数量较少而降低，体现了在个人养老金账户中投资者对于长持有期对应的高权益占比产品的真实需求，因此她建议放开Y份额准入的规模限制，可根据产品管理团队的专业性和规范性作为衡量标准，纳入更多的长持有期养老目标FOF以更好地服务于个人养老金投资者需求。 刘喜勤则提到四个难点，一是税收优惠力度有待增强，二是参加人的养老投资意识不足，三是产品的养老属性有待加强，四是金融机构的■服务水平有待提高。“对于各金融机构来说，个人养『老金业务还是新业务，服务能力尚在探索、构建与完善中；且该业务涉及到开户银行、产品管理人以及产品销售机构三方金融机构，三方如何在清晰服务边界的基础上合力为参加人提供养老规划、养老产〒品选择、养老投顾、投资陪伴等全流程配套服务，这也需要金融机构在发展中进一步摸索和磨合，逐步构建起有效提升参加人服务体验的配套服务体系。”刘喜勤表示。兴业基金兴业养老2035基金经理朱小明也提及，一是个人养老金业务本身是一个全局性的大业务，政策和产品本身的认知难度相对于一般的可投资产品会更高，因此推广起来较为不易；二是个人养老金投资所倡导的长期投资理念和一些特殊的产品设计，需要较长时间的投教和陪伴，帮助投资者』更好地领会和接受；三是政策上还有一些投资者关注的焦点问题，后续有待进一步明确，比如未来投资金额和可投产品是否会放宽等。不少基金公司都有类似看法，如创金合信基金个人养老业务团队认为，难点是投资者认知度和参与度不高、投资者需承担波动风险、个人养老产品种类缺乏多样性。国联基金也认为，难点是养老金产品的收益表现不及预期、节税效果没有太多吸引力、用户活跃较低、产品种类同质化严重。华宝稳健养老卐FOF基金经理孙梦祎同样指出，难点在于客户认可度不高，以及抵税额度为12000元，吸引力不够。
个人养老金制度平稳实施的同时，目前也存在缴存意愿不高、开户热投资冷等现象。对此公募基金人士围绕推进个人养老金高质量发展，从制度、产品、服务等多方面建言献策。政府、金融机构、社会各界的共同努力和配合，通过精＠准施策、共同推动，才能有效地推动个人养老金业务的可持续发展。作为养老投资的主要管理人，受访公募表示将持续完善养老产品线，更好满足社会大众多样化的养老投资和资金使用需求。同时，基金公司持续加强个人养老金推广，通过优质陪伴和服务引导客户树立科学养老理财观念。现有官方公布的数据显示，个人养老金缴费人数只占参加人数的三成，大量的个人养老资金账户是“空户”。分析人士指出，充分发挥个人养老金补充养老的作用，需要多部门协同◣发力，从宣传、政策、业绩等多方面综合施策。目前个人养老金开户实现突破，华夏基金建议未来从以下方面着手，推进制度提质扩面，进一步促进缴费和购买产品。一是针对不同收入群体分类施策，有效发挥各类制度的激励作用。二是促进二、三支柱融通，提升账户的便携性。三是不断丰富产品供给，适配个人养老金多样化配置。四是持续优化客户服务与陪伴，引导形成科学养老理财观念。五是增强特殊情形下提取的灵活性。兴业基金兴业养老2035基金经理朱小明认为，如何在倡导以养老为目标的长期投资理念的同时，提高投资者积极性是值得思考的问题。比如，是否可以放宽资金提取要求，给投资者更多的灵活度。另外，是否可以提高每年的投资限额，这样对于部分投资≡者而言，节税的吸引力会更加显著等等。就提升投资者的参与◤意愿方面，兴证全球基金认为一是需要进一步提升养老金产品的产品力，给予客户好的体验感、获得感。二是需要加强对各类型养老产品的探索，完善创新型产品布局，以满足不同客户养老需求。三是推动更加有效的投资者教育陪伴服务，使投资者了解养老财富规划，进而配置合适的养老产品。在不少专业机构看来，提升业绩是解决“空户”问题的根本途径。华宝稳健养老FOF基金经理孙梦祎就直言，业绩是王道，提高参与度需要我们基金经理把业绩做好，这才是最重◣要的。其次，要加大投教和科普力度。最后，提升抵税额度，可能吸引更多人员参与。国联基金也认为，核心还是解决好养老金产品稳健和业绩之间的关系，在提供参与者安全◇感的同时，争取提升获得感。同时，监管需要№释放更多的优惠政策，金融机构也需要丰富和完善产品投资组合，满足不同参与群体的需求。长城恒康稳健养老一年混合FOF基金经理徐力恒表示，“目前尽管个人账户缴存有税收优惠激励，但对于个人来说只是一个“可选项”，而非“必选项”，如何尽可能从“可选项”到 “必选项”，是未来值得讨论的一个方向。其次，随着养老产品数量的增加，会造成投资者的选择困难症。对于大╳多数投资者来说，本身对于金融产品认知的专业度是不充足的，如何能够基于投资者画像，为投资者匹配合适的产品，也是未来值得考虑的方向。”总之，正如创金ξ合信基金所指出，解决个人养老金空户问题需要各方共同努力。此前有一些大型企业和基金公司合作，鼓励员工购买基金公司的养老产品。未来，建议企业加强养老金投资机构引入与合作，个人合理规划和配置养老资产，提高自身的养老保障水平，逐步提高个人养老金业务的参与度和活跃度，实现个人养老金业务的长期稳健发展。随着Ψ 老龄化的加剧，未来个人养老金基金的必要性正进一步加强。多位业内人士建议，可以通过政府引导、政策激励、进一步加强投资者教育、简化个人养老金业务流程、丰富个人养老金产品种类等方法来积极推动个人养老金发展。汇添富基金相关人士表示，一是进一步优化个人养老金制度。首先，建议在总结评估试点情况后尽快拓展至全国，探索提升政策激励力度，包括提高税优额度和缴费上限、领取时不对投资收益征税、优化提前领取条件等。其次，建议提升投资者参与个人养老金业务的便利性，包括开放⊙养老产品存量客户向个人养老金客户的直接转化，探索互联网平台的更多参与方式等。最后，建议加快推动养老金二、三支柱打通和转换，并纳入更多运作规范、长期业绩优异的资产管理机构开展年金管理。二是加强基金行业自身能力建设。在产品方面，尽快将更多权益基金、固收基金、指数基金等纳入个人养老金投资范围，针对投资者需求设计带有定期分红功能、设置特殊情形提前赎回等功能的产品。在投资方面，推动FOF和养老目标基金提升权益投资比例、拓宽投资范围，积极推进个人养老投顾服务体系①搭建，为投资者提供养老账户解决方案。三是推动个人养老金生态的完善。在开户、账户投资、投后服务等各业务环节，需要整个资管行业共同探索如何真正以客户为中心，帮助客户实现养老资产的科学合理配置，为客户提供真正的财富管理。同时，呼吁政府、媒体、社区等多方共同营造“早规划、早投资”的良性舆论环境。“第一，希望更▓加清晰机构之间的专业化分工；第二，形成第二支柱资金与第三支♀柱资金的自由划转，在投资者明确知晓自身风险承受能力的前提下，允许其将⌒ 自己无法控制投资选择权的企业年金资金，划转到自由度更高，选择面更广，专业化投资分工更清晰的个人养老金基金之上；第三，除了目前的EET模式，还可以参考美国的ROTH IRA账户，提供TEE模式的个人Ψ养老金账户，吸引一些收入不及个税缴纳门槛的投资者参与进来，目前EET模式下只能吸引到超过个税缴纳门槛的六千多万潜在≡人群。第四，允许养老FOF的宣传推介采取更∴加弹性灵活的方式。第五，用一些交易税收上的安排，降低股市换手，这样不仅会提升市场整体的公平性，也会让个人养老金账户的避税优势更为凸显。”华商基金资产配置部总经理、华商嘉悦平衡养老目标三年持有混合发起式(FOF)基金经理孙志远谈道。创金合信基金个人养老业务⊙团队表示，首先，政府可以通过提供多样化的税收优惠等政策，激励更多的人参与个人养老金业务。例如，允许个人养老金〖账户的投资收益在一定额度内免税等。缴费上限可能不能满足一些人的养老需求，可根据经济社会发展水平、多层次养老保险体系发展情况，适时提高缴费上限。 其次，通过电视、广播、网络、社交媒体等多种渠道进行宣传，宣导个人养老金业务的概念、优势、投资方式等，提高老百姓对于个人养老金业务的认知度，以提高其理解和接受程度。同时，金融机构应该提供投资者教育服务，包括投资知识普及、风险提示等，帮助投资者建立正确的投资理念，提高其投资技能和风险防范能力。第三，对于投资者来说，简单易懂的业务流程能够提高其参与度。因此，金融机构应该努力简化个人养老金业务的开户、缴存、投资等流程；同时提供清晰的操作指南，使投资者能够方便快捷地参与个人养老金业务。第四，纳入更多类型基金产品，例如指数基金等，叠加产品设计的创新，例如定期支付等机制的应用。“首先，进一步扩大个人养老金的受惠群体。通过制度设计，鼓励更多人群为个人养老提前做准备。目前缴税人群基数比较有限，而且在个税专项扣除额度增加时，很多投资者的最高档税率可能是下降的，这样造成个人养老金受众进一步减少且激励效应降低。因此，可以完善个人养老金的机制设计，在扩大个人养老金的受惠群体的同时，适当提升激励。其次，适度增加个人账户提取的灵活度。尽管个人账户封闭ω机制合理，但很多投资者出于应对未来可能风险的角度，并不能接受太长的封闭期，因此可以适度增加个人账户提取的灵活度，基于更多特殊情境或者特定条件允许投资者提前支取个人账户。”长城恒康稳健养老一年混合FOF基金经理徐力恒谈道。为了更好满足社会大众多样化的养老投资和资金使用需求，以高质量、可持续的资管能力助力国民养老体系的发展，多位业内人士表示，坚定看好国内权益市场的发展，会择机布局目标日期型的FOF产品，同时将继续加强与包括银行、券商、三方独立机构ω 在内的外部销售渠道合作，做好个人养老金制度的全国推广工作。谈到未来养老产品线拓宽方面，兴证全球基金表示，加强对各类型养老产品的探索，包括全球配置产品、各类目标日期产品等。在此基础上，进一步加强国内外养老金体系研究，增加和完善创新型产品布局，以满足不同客户养老需求。其次，坚持多※资产策略，获取更具性价比的投资收益。以业绩比较基准为锚，一方面持续通过多资产、多策略的方式降低〓组合波动，另一方面，结合定量定性分析，通过对基金的深度挖掘和客观全面的市场分析获取超额收益，力争获取更具性价比的投资收益。“在个人养老金推广规划方面，首先，加强与银行、券商渠道的合作与推广，因为银行和券商拥有较为成熟、投资经验丰富、风险偏好较高的客户，为个人养老金业务的客群转化奠定了一定基础，而基金公司积极发挥投研优势等专】业能力，各方通力合作引导更多客户参与个人养老金投资。其次，与大型企业或机构进行合作，为其员工提供个人养老金业务的咨询和服务，通过企业福利的形式，引导更多员工了解和参与个人养老金计划。第三，通过优质的客户服务、透明的费用结构等方式，建立公众对个人养老金业务的信任。同时，加强品牌建设，提高品牌知名度」和认可度，使更多人愿意选择和参与该业务。” 创金合信基金表示。 创金合信基金表示，可以挖掘和分享个人养老金业务的成功案例，通过实例向公众展示该业务的实际收益和好处，从而提高其参与意愿。另外，在社区、商场等公共场所举办线下推广活动，如讲座、研讨会等，与公众进行面对面的交流，解答客户疑问，增强他们对个人养老金业务的信任感。 南方基金则表示，在投资方面，一是要坚持正确的投资理念。养老目标基金投资期限相对较●长，在进行大类资产配置时，需要注重资产内在价值的分析，拉长投资视角，降低短期交易性操作的频率。二是严守投资纪律，有效降低投资风险。在子基金选择时，建立有效的跟踪机制和约束机制，重点关注子基金基金经理的投资风格稳定性。固定收益类产品投资时，密切关注对信用风险的控制，从而有效降低组合最大回撤幅度。三是提升大类资产配置能力，通过不断的资产配置比例调整优化组合结构。未来，将进一步发挥优势，积极开发各类风格稳定、策略清晰、具有锁定期〒、合理让利于投资者的基金产品，健全完善公募基金风险收益曲线与产品谱系，力争为客户提供“产品+账户+陪伴”三位一体的综合性个人养老服务。“从布局上，将不断完善目标风险和目标日期的产品线，创设不同风险等级、不同目标日期的养老FOF，为投资者提供更为多元的投资选择；从推广上，也将进一步加强与渠道的合作推广及投资者教育陪伴，为投资者积极普及个人养老投资的政策、理念和产品。”兴业养老2035基金经理朱小明说。
