摘要： ...

最近城投债的业务非常不好做，投资人买不到合心意的项目，金融机构也为拿不到债焦愁。随着1.5万亿特』殊再融资债券的陆续△落地，城投债券的收益率持续走低，且暂时没有刹车的迹象，尾部城投也频繁出现抢券行情，同时期的城投非标也是收缩的非常厉害，重庆区域尤其明显，普通投资人当下除了通︾过基金、资管、信托等方式间接参与城投债券的投资外，交易所的入市限制下暂时没办法直接买债，投资人跟各大金融机构都开始犯愁。

之前有消息说城投在境外上市了，作者也∏了解了下，芜湖城建在美国纳斯达克上市了！

城投债-境外债的投资变得火热起来，综合收益年化还能到10%左右，房企大佬的破产导致房企美元债被境外投资人持续抛售，目前海外资金以及其他境外投资人对城投美元↓债还都比较看好，未来城投债的投资拓展到境外也不是不可能。

相比之下，城投债国内市场各方面都有点担忧：

最近哪家的交易团队不是愁的焦头烂额，抢不到债券，现在二级市场上的债基本是在3年左右，2年的居多，有些尾部城投也发了些券№，也仅限于短期的，5-7年的券，时间太长了，基本没有人问。

现在拿债更多的是3+2或者2+3，要么直接3年，2年的（所以市场上》的标债项目尤其是火热的标债信托，底层资产基本都是3年左右的债券）。政策变化难测，对于债务的支持，也只是短期，要想扭转长期的预期，还是得依赖于经济的恢复与向好。

最近的政策支持密集，城投债务问题，央行都要〖出手提供流动性支持了，只能说明几个点。

一是隐性债务问题严重，化解难，定融非标类缺乏监管漏洞太多，灰色区域下机构套利空间大，造成现在♂庞大的存续规模，想收手都不行，只能不断借新还旧滚续。

二是偿债压力大，这个压力不止城投还债压力还有金融机构的募集压力，滚续后的债仅靠地方的财政已经难以还上，比较发定融的『大多区域经济实力偏弱、参差不齐，如果还不上那这个压力就又给到了金融机构”兑付可以，但是你得帮我先募集到资金，不然没钱“ ，也挺难的~

三是城投债违约后果○严重，多年来城投断断续续都有非标违约，但都是地方自行展期慢慢还，为什么这个时候，突然发一揽子政策大力支持？作者大胆猜想，可能是因为危及到债券了，而个〓别区域尝试展期债券，还没开始就失败了，公开市场全市场的目光积聚加上舆论压力，最终技术性违约都要是小心翼翼加班兑付（大家可参考兰州←城投、贵州城投）

1年左右时间，出现ぷ了几次技术性违约，虽保证了标债兑付记录，但其背后也折射出相关问题，压力太大，真的顶不住了，上面再不出手，下在要完╲犊子了。

城投债券属于标准化的金融资产，可等分、可交易再加上信息披露充分，如果传出违约舆情，则会引发发生大面积的抛售，就跟地产一样，全民抛售，这个后果就非常严⌒　重了，先不说面子和信用问题，由此引发的系统性金融风险才是噩梦。

二ξ　级市场传到一级，接着就是发的债没人买，然后大面积城投企业面临再融资失败，信誉大面积的坍塌，地方基建◆陷入停摆，金融恐慌~ 不敢想。

当然，这是觉得不允许也绝对不会发生的。

在保证公开市场债券兑※付的问题上，中央及地方都保持着高度一致：坚守不发生系统性金融风险底线，全力确保公开市场标准债券的兑付！

1.5万亿特殊再融↘资债券，加上1万亿特别国债，提□　前下发第四季度的地方债额度

好像还不够？ 央行准备出手了：对于偿债压力较大的区域提供流动性支持！

随着额度的逐级下达，许多标准Ψ 债券提前兑付，就连很多区域的非标项目也都暂停了，重▂庆最近各区定融项目陆续接到平台通知，额度下来了，暂停非标高成本融资！

但是，葱省那边▃的反应比较滞后，一直说是有额度】有额度，就是↓不大够，好像效用不大。毕竟山东几十亿的隐债规模，靠短期的政策支持远远不够。

化债政策支持主要是先解决短期问题，稳定金融市场∞，强固投资◥信心，引导投资市场回归正常，让地方再融资和基建得以继续，从而逐步化解风险。央行也说了，必要█情况下，支持城投融资的银行可以提供紧急贷款。

看清楚了，必要情况下，也并不是全额无理由，所以，上面是会救，但更多的还是得自救。

风向是好的，支持力≡度也是蛮大的；

市场信心的恢复，这是一个漫长的过程，大概在下︽一个春暖花开的季节

这些分到额度的城∮投，可以兑付即将到期的债券，也可以置换隐性债务，还可以把拖欠了很久的工程款结算了，这一轮操作下来，后面城投债融资成◣本也会有所回落，现在标准债的收益也都在票面徘徊，各大金融机构也●都在吐槽，标债根本没法搞了，想退回去搞定融吧，非标也让暂替▅了，这怕是要失业了。

20号，中泰信托官╳网发布公告：”中泰·播州国投信托计划”，播州国投拟兑付债务余额的70%，将一次性偿还30773.75万元，剩余未√清偿款项全部予以豁免，也就是打了个7折兑付。

还不起的隐债，开始▓打折兑付且实施了，这也算是开了打折兑付先例，

我想这也会是隐性债务的一个兑付方向，打折偿还。

12月5日下午15:00，“中泰·贵州遵义播州国投融资租赁集合资金信托计划”（下称“中泰播州国投▽项目”）债权变现相关议案表决结果出炉，作者从投资人处获悉，大多数投资人对中泰信托提供的方案并不赞同，投了反对票，7折兑付的方㊣案没有通过。据投票表决规则，高于全体投资人2/3同意并且表决权通过后，7折兑付方案才能生效（在投资人的坚△持下或将有转圜余地）

先例＠ 一旦开启，那不得接踵而来，所以，投⊙资人加油！

虽然，最近的城投债券很■抢手，央行及各大金融机构也在疯狂购入这类资产，但站在从业人员的视角来看，去风险是有效果的，城投融资逐渐退出投资人市场也有∩有迹可循的，城♂投退场后，投资人的下一个资金避风港在哪儿？这么多的金融从业人员的未来又在哪儿？不好说，当前局势下，只能先稳☆住，养精蓄锐，等下一波行情出现的时候，蓄势而发。