摘要：
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多位业内〒人士表示，《征求█意见稿》的发布是一次与时俱进的更新，不仅有利于提振市场信心，更重要的是，作为国内最大的中长期资金来源，本次︼征求¤意见稿调整优化了社保基金的投资范围和比▓例限制，有利于为资本市场引入更多长期资金。多位△人士认为，此次财政部就《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意〗见稿∑）》向社会公开征求意见，是一次与时俱进的更新，有利于提振市场信心，也有〖利于为资本市场引入更多长期资金。招商基金研究部首席经济︼学家李湛表示，从本次征求→意见稿◤来看，其中不少重大变化，如扩大社保基金投资范围等，与此前8月18日证监会有关负责人就活跃资本市场、提振▆投资者信心答记者问中提出的“加强跨部委沟通协同……推动完善全国社保基金、基本养老保险基金的投资管理制度，进一步促进年金基金市场化投资运作水平”基本一致。李湛认为，可以♀从两个方面来理解：一方面，征求意见稿【表明，自7月中央政∩治局会议和11月中央金融工作会议对活跃资本市场做出重大¤战略部署后，相关举措正在持续落地，后续政策也将不断出台，有利于提振市场信心；另一方面，社保基金作为重要的机构投资者之一，其投资行为的调整将对∴整个市场产生影响。尤其是作为国①内最大的中长期资金来源，本次征求意见稿调整优化了社保基金的投资范围和比¤例限制，有利于为资本市场引入更多长期资金。博时基金首席权益策略分析师陈显顺也认为，《意见稿》释放了社保基金投资权益资产的空间，有望带来增量资金。第一，资产比例限制调整，下调了现金等低风险类资产的占比下限，并上调了权益类资产的占比上限，释放了权益投资空间。第二，投ζ资品类增多，对权益资产◆的覆盖更加全面，如√将上市公司优先股、中国存托凭证等纳入投资范围。 创金合信基金表示，此次发布是一次与时俱进的更新，原先的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》（以下简称：《暂行办法》）自2001年12月发布以来，发挥了长期规范社保基金投资的历史作用，但随着社保基金规模的持续增长∴，资本市场的不▃断发展，该《暂行办法》也已经到了需要通过调整部分规则来适应新环境的时候。《征求意见稿》重要的变化，包括社保基金投资范围的扩宽，明确纳入了股权投资、股权投资基金、优先股、ABS、套期保值的衍生品、养老金产品等，该变化使得社保基金投资品种更为多元，从组合投∞资理论来看，相关性较低的多元投资品种，可以使得投资组合在不降低预期收益的前提下实现组合风险降低。此次《征求意见稿》中，最受关注的↙是社保基金对股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30%。不少业内人士认为，这将提振市场信心，有利于完善A股市场投资者结卐构、推动市场保持稳定。《征求意见稿》明确，社保基金投资股票、股票型证券投资基金、混合型证券投资基金、股票型」养老金产品、混合型▼养老金产品、公开募集基础设施证券投资基金Ψ、上市公司优先股、中国存托凭证等，合计不得高于40％。而直接股权投资、非上市公◎司优先股合计不得高于20%；产业基金和股权投资基㊣ 金（含创业投资基金）不得高于10%；上市公司优先股和非上市公司︽优先股合计不得高于5%。 对此，陈显←顺认为，此前社保基金规定二级市场权益类资产及资管产品占比不超过40%，这次的主要变化是将固收类资管产品与信用债合并计算，释放了一部分二级〓市场权益资产的配置空间。根据测算，此前社保基金中二级市场权益类产品的配置比例超过30%，2022年末社保基金权益余额为2.6万亿元，如果以5%的比例∩估计，预计增量资金空间超过1000亿元。“标的方面，股息较高、盈利稳定的板块，以及半导体、新能源等高质量发展相关的方向有望受益。”陈显顺表示。李湛也①表示，相比此前投资股票类、股权类资产的比例不得高于40%,《征求意见稿》提出社保基金投资股票类、股权类资产的最大投资比例分别可达40%与30%。社保基金理事会并未详细公布不同资产的配置情况，考虑到权益类资产会计处理的特点，根据过往社保基金会计报表，按照交↑易性金融资产中一半为权益类投资、长期股权投资全部为权益类投资推算，股票与股◆权投资仍有较大的增量资金空间。当然，具体增量资金的规模取决于社保基金的总规模以及其根据投资方向和市场状况决定的投资比例。具体来看，对于股票类资产，由于社保基金是长期投资者，其投资行为将更注重企业的基本面和未来发展潜力。因此，具有良∴好基本面的上市公司可能会受益。考虑到社保基金每年给付对于∞现金的需求，持续稳定分红的高股息板块可能受益更加明显。对于股权类资产，社保基金的投资可能更多集中于符合国家中长期战略导向且具有较高成长性的企业。作为成熟的机构投▓资者，社保基金增加权益市场卐的配置，有利于完善A股市场投资者结构、推动市场保持稳定。 此次《征求意见稿》中，调整费率的条款也备受市场关注。《征求意见稿》明确，全国社保基金委托资产的管理费由基础管理费和浮动管理∑ 费组成。社保基金会应根据委托资产ㄨ规模设置阶梯式的基↙础管理费率，并根据▃投资业绩实施浮动管理费率，奖优罚劣。单个投资管理合同中，股票类产品管理费的年费不高于委托资产净值的0.8%，其中基础管理费率不高于0.5%；债券类产品管理☆费的年费不高于委托资产净值的0.3%；货币现⌒金类产品管理费的年费不高于委托资产净值的0.1%。投资股权投资基金的管理费△年费不高于投资金额的1.5%。此外，托管人提取的托管费年费不高于全国社保基金托管给该托管人资产净值的0.05%。“考虑到全国社保＠ 基金规模较大，已形成投资规模效应和议价能力，因此下调社保基金管理费率和托管费率上限在情理之中。上述调整有利于降低社保基金运营成本，提高投资收益率，也推动社保基金更加市场化运作、提高运营效率。”李湛表示。同样，创金合信基金也表示，费率变化方面，最重要的是从过去1.5%的ω 最高费率限制，进一步精细化规定股票型产品（0.8%）、债券型产品（0.3%）、货币现金型产品（0.1%）、股权投资基金（1.5%）具体品种的最高费率。其中托管费率也从过往的最高0.25%降低至0.05%。调整后的费率水平更符合当前市场的管理费率水平。此外，陈显顺也表示，推动基金管理人树立收益率导向，提高社保基金投资收益。管理费下调○后，有利于引导社保基金投资管理人以收益率最大化为目标，基金管理人之间的竞争将更加充分，有利于提高社保基金的投资收益。 此次《征求意见稿》参考基本养老保【险基金、企业年☉金基金投资，增加和调整全国社保基金投资范※围，具体包括公司债ㄨ、非金融企业债务融资工具、养老金产品等。此外，根据金融市场发展，还适当增加了套期保值工具等等。多位业内人士表示，拟进一步放宽全国社保基金的投资范围，增加投资选择的◥多样性，这将有助于提◤高社保基金的投资收益，也为市场提供更长期、更稳定∴的资金来源。具体来看，关于投资范围，《征求意见稿》指出，将此前专项批复进行整合，并适当优化调整投资范围，兼顾基金安全和保值增值需要。《管理办法》中共有十一类产品和工具▆，主要调整包括：一是纳入历年专项批复内容▓，具体包括同╱业存单、政策性和开发性银行债券、地方政〇府债券、企业债、债券回购、直接股权投资、产业基金、市场化股权投资基金、优先股、资产证券化产品、公开募集基础设施证券投资基金等。二是结合金融市场发展变化，参考基本养老保险基金、企业年№金基金投资，增加和调整全国社保基金投资范围，具体包括公司债、非金融企业债务融资工具、养老金产品等。招商基金研究部首席经济学家李湛认为，对于社保基金而言，上述调整不仅增加了相关投资品种，还增加投资组合的多样性和灵活性，丰富了投☆资策略，有利于提高投资收益率、降低投资风险。考虑到社保基金的巨大体量▲，随着社保基金参与，上述品种的市场需求和交易规模有望打开。同时，上述品种的市场供给也将发生一定调整，以适应社保基金中长期投资的诉求，更有利于营造中长期稳健投资的市场环境。 博时基金首席权益策略分析师陈显顺表示，社保基金有望布局相关产品，为公司债等相关市场带来增量资金，活跃投〗资和交易，更好支持实体经济发展。社保基金管理人具有较强的投资能力，基金入场后有望提高相关市场的定价效率和能力，更好发挥投融资功能。《征求意见稿》同时指出，根据金融市场发展，适当增¤加套期保值工具，具体包括股指期货、国债期货、股指期『权等。对此，李湛表示，套期保值工具作为风险应对和风险管理的重要手段，能够有效降低投资组合的风险，提高收益的稳定性和可持续性。上述调整一方面是配合社保基金投资范围和权益类投资比例◆扩大，丰富社保基金风险管理手段，推动社保々基金整体上延续稳健投资的风格；另一方面，合理运用套保工具可以在一定程度上减少市场波动对投资组合的影响，通过套保工具灵活调整投资组合的配置比例和风险敞口，以适应市场变化和投资需求。随着未来社保基金可能的参与，上述品种市场或有望迎来发展◥的窗口期。“社保基金规模较大，一方面对风险控制的要求】较高，另一方面追求稳定、可持续的收益。当前我国〓资本市场中散户占比依然较高，市场波动较大，适当增加套保工具有利于降低投资风险，提高收益的稳定性和投资回报。”陈显顺表示，社保基金」开展套保，有利々于增加市场的稳定性、强化价格发现机□制。开展套保▲后，可以避免因短期市场波动而干扰投资行为，有利于增强市场的稳定性。其次，套保工具可以帮助提高投资效率，优化组合配置，从而有利于市场价格更好反映真实基本面。《征求意见稿》明确，社保基金会开展直接股权投资和私募股权基金投资，要坚持安全至╲上、优中选优原则，审慎选择投资项目和股权基金管理人，科学论证投资价值，全面研判防范风险，严格△执行投资决策委员会审议和内部控制等相关制度，确保基金安全和保值增值。多位业内人士表示，提高社ㄨ保基金的风险控制能力，可以更好保障社保基金的安全性和稳定性，助力实现基金的保值增值。陈显顺表示，多元化、分散化投资是控制风险的有效途径。分散化投资是降低投资组合风险，提高风险收益比的较好措施。社保基金规模较大，具备多元化投资的条件，本次《征求意见稿》增加了社保基金可投资的资金类别，有利于分散化投资。“完善风险管理体系，还可以从风险评估、风险监控、风险控制等多个方面做好〗风险管理。此外，完善信息披露机制，及时向社会披露投资情况和风险信息。”他提到。李湛则建议，从以◆下几个方面继续发力：一是持续完善的风控体系，包括投资决策、风险评估、监控预警、应急处置等环节，通过制定科学合理的风控措施，有效控制投资风险。二是加强投资组合管理，根据不同投资品种的特点和风险收益特性，做好投资组合★管理，通过多元化投资和分散投资等方式，提高整体投资组合的稳健性和安全性。三是严格筛选委托投资对象，选择⌒具有良好信誉和业绩的投资机构进行合作。四是对于直接股权投资，既要抓好被投资企业的经营状况、财务状况、管理团队等■方面的全面评估，也要持续跟进投资后续管理，及时掌握被投资企业经营状况，适时评估风险因素。此次《征求意见稿》在全国社保基金投资范围、管理费率、投资监管比例等方面进行了调整优化，并向社会公开征求意见。《征求意见稿》中，全≡国社保基金投资管理人应当具备以下条件：一是在中▃国境内注册，经金融监管机构批准设立，具有基金♀管理、资产管理等↓资格的独立法人；二是实收资本不少于1亿元人民币♂，净资产不少于5亿元人民币；三是具有5年以上在中国境内从事证券投资管理业务的▼经验，且管理审慎，经营规范，信誉较高；四是具有完∞善的法人治理结构、风险管理制度和内部控制机制，最近3年没有重大的违法违规行为，未受到金融监管机构的重大处罚。创金合信基金表示，《征求意见稿》对社保基金投资管理人的门槛要求进一步提高，无论是注册资本还是净资产情况都有大幅提升。过去很长一段时间，社保基金理事会都没有开展新增社保☉基金投资管理人的评审，我们呼吁可适当放开社保基金投资管理人的资格，管理资格市场化、投资风格多元化，引入更多基金公司分担社保基金投资管理的责任「。“近几年国内资本市场波动有所加剧，这对于市场参与者提高投研能力提出了更高要求，尤其是积极适应全面注册制带来的一系列变化。作为国内最大的机构投资者和老百姓最大的养老钱袋子，社保基金未来可以继续加强投研能力建设，不断丰富完善︽投资品种，提升风险管理能力，实现保值增值▆，最大限度保障人民群众的利益。”李湛谈道。
