摘要：
近日，不少人在咨询一个问题：如果信托公司发▲行的主动管理型产品（以下简称“非标资金池产品”）发生风险停止兑付，会不会影响政信和地产项目的兑付？政信和地产项目的回款会不会被挪用？信托圈...
如果信托公司发行的主动管理型产品（以下简称“非标资金池产品”）发生风险停止兑付，会不会影响政信和地产项目的兑付？政信和地产项目的回款会不会被挪用？信托圈内人认为：政信和地产项目不受影响，正常兑付，资金不会被挪用←。
原因很简单，因为信托〇财产具有独立性。信托财产与受托人的固有财产相互独立，不同委托人的信托财产或同一委托人的不同类别的信托财产相互独立。（特别说明：前文中的主动管理型产品，不同信托人ζ 士又称呼 TOT / 资金池 / 组合投资 / 非标资金池）信托财产的独立性是╳指信托财产与受托人其他的财产是独立的，也就是说当受托人破产或者是公司解散○的时候，信托财产还是依旧存在的，不会减㊣ 少或者是消失的。
（1）信托财产与受托人的固有财产相互独立。若受托机构(信托公司)解散、被撤〖销或破产，信托财产不属于其清算或破产的财产。简单理解：信托财产不是信托公司的固有财产，信托公『司只是受托人。（2）委托人的信托财产与委托人的其他财产相互独立。这是一种特殊的破产隔离制度，它能保障受益人不因委托人破产或发生债∮务而失去享有其对该信托财产的权利。（3）不同委托人的信托财产或同一委托人的不同类别的信托财产相互独立。这是为了保障每一个委托人的利益，保障同一委托人的不同类别≡的信托财产♀的利益，不因一种信托财产受损失而危〓及其他项信托财产。简单理解：每个信托产品有独立的募集账户和托管账户，每个托管账户的资金相互独立。因为信托财产的独立←性第（1）、（3）两方面，委托人认购每一个政信和地产项目的信托产品的信托财产，和信托公司的自有财产相互隔离，和信托公司发行⊙的其他产品相互隔离，信托公司无法挪作私用，也无法挪用兑付╱类资金池产品。举例：自2020年6月以来，四川信托发行的主动管∩理类产品（监管部门称“TOT”）发生风险，全面停止兑付，累计金额252亿，涉及8000多个投资人。但是，四川信托发行的政信项目和房地产项目，借款人回款到托管账↑户后，都及时给自然人投资者兑付，没有异常。
因此，信托公司的非标＠ 资金池产品发生风险停止兑付，政信和地产项目不受影响，正常兑付，资金不会被挪用。关于非标资金池信托的定义，在信托99号文的执行细则◆当中，监管首次对非标理财资金池进行了定义：“信托资金投资于资本市场、银行间市场以外没有公开市场定价流动性较差的金融产↘品和工具，从而导致资金来源和资金运用不能一一对应资金不匹配的业务。”2018年，银保监会发出□通知明确要求金融领域各机构，按照相关要求开展金融行业整治工作。而对于信托而言，监管的重点就▲是严控新增非标资金池业务，通过分期发行、多层嵌套等方式，变相新增非标资金池业务，严重错配、流▃动性风险突出等问题。由此可见，监管对于非标资金池一直都是严监管的态度。2019年开始，大部分信托公司都按照计划逐步在压缩非标资金池项目，尤其是严监管地区如上海、江苏和浙江等地。不过有些地区的※信托公司，顶着监管逆势扩张々，其非标资金池产品实↓现了大幅度的增长。不仅与《资管新规》的总体精神相违背，而是与整个行业趋势相违背。而监管之所以保持持续的高压态势，对非标资金池出台开展各项整治和风险排查，其根本原因就在于非标资金池带来的各『类风险。房地产调控一直是国家最重要的宏观经济政策，“房住不炒”也成为⌒ 了市场的共识。众所周知，房地产信托一直是监管整治的重点；针对向四证不全的开发商、股东︼资质不达标，资本金不足的房地产项目提供☆直接信托融资等违规行为，或者是通过“股权投资+债权投资”，明股实债、应收账款特定资产收益权等方式变相提供融资，或者为土∩地款提供的前融等都不合规。而这些信托通常比较ㄨ隐蔽，很多时候从集合资金信托计划能看出资金的流向。很多时候就是隐藏在非标资金池、提前终止的房地产信托以及各◢类有关房地产¤的所谓供应链融资上。实际上，这些资金最终都流入到了房地产当中。举一个简单的例子：当某信托产品明确出现逾期之后（假设A公司为交易对ζ手），一方面ぷ是为了保证信托公司荣誉，另一方面是为了确保不良被控制在合理█的水平。信托公司会通过→发行资金池信托产品，设定】一个期限来掩盖之前A公司的那笔信托。A公司信∩托产品就完成了兑付，风险则被转移到这个资金池信托项目；风险还在只不过是换了一拨投ㄨ资者而已。这就是所谓的不良的▼转移，风险自然不言而◤喻。现实中这一类产品往往通过一个较高的收益率来吸引投资者；从而完成对前期发行信托产品的一个兑付。将风险从一波投■资者转移到另外一拨投资者，如果一期不够就两期，可以滚动发▽行，实现不良资产的掩盖同时⌒又能保持良好的市场声誉。但应该注意」到，这一切实行的前提在于A公司项目能够顺利还本付息。如果自身经营不善，甚至导致资不抵债，那么这个游戏最终会走向结束。尤其是在《资产新规》的要求下，要求⊙穿透底层以及资金和资产池是一一对应。因此这样的模式一定走不远的，更可怕的是风险的集中爆发。当前，非标资金池↓又出现了风险三：承接弱城投公司的信托产＠品或债券，在此不作展开。
