摘要：
... 昨天官媒报道“碧桂园10亿美元债未付息︽陷入流动性危机”地产大亨的暴雷让房地产类债券一落千丈。随着这几年债券市场的大起▓大落也淘汰了不少高风险的债〗券品类，唯有城投债一直保持着近30年无一利实质性违约的兑付神话。金神不破的城投债凭借超高的安全性和优异的收∩益独占债市鳌头；各大银行、券商、保险等金融机构¤更是加大了城投债持仓比例，现市场上标债更是一债难求。不管是私⌒ 募基金、信托◣还是资管各通道发行的标债项目也是骤减，最近大☆家应该感受到了一种无形的压迫：手上有资╳金，但，买不到城投债了，尤其是买不到好的城投标债了。今天作者就站在业内角度给大家分析下，出ζ现如此资产荒的几大主要原因。
1
城ω投债经历史上最严监管，项目数量锐减
私募基♂金方面：5月1日私募新规正式实施，针对城投债基金实现了全方面的严监管正常，投资端口限制了债券的投资集中度，明确单只债券持有比例不超过25%（也就是说一只基金得持仓♂4只及以上的不同债券）投资人端口，限制了标债基金个人投资者的数量，要求自然人不超过产品规模的50%（合格投资人的基础上更多的是引导机构资金参与投资）
信托方面：6月1日起实施银保监会▂签发的《信托三↙分类新规》，将信托划分为资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托三大类，对信托公司的信托业务进行了管理并提出了转型要求，引导传统非标信托转型为标债信托，且逐渐转向多标的信托分散风险（各头部信『托开始压缩非标信托规模，金谷更是暂停了单债信托通道）标债信托市场现存极少，川渝、江苏等多个区域目前更是没有㊣ 在募的标债信托项目。
然后来说下资管，随着2022年资管新规过渡期的结束，今年2023年资管进入了严监管时期█，市场上的资管项目一直处于稀缺状态，而且资管管理人更是随时面临合规风控检查，资管项目一度陷入了△没项目可买的尴尬困境
至于定融等非标□类，这里不过多介绍了，都知道今年定融市场难做，各省先是发文叫停非标后又严格压缩融资成本，定融、拍卖等非标项目也是在夹缝中求生存，异常艰难。
投资人可购买城投标债的几大方式都正经历着史上∮最严监管；层层高压政策下，城投债发行数量减少，市场上投资人可选的城投债债项目尤其是◣标债项目成为了“香饽饽”，遭到抢购。作者记得很清楚，江苏连云港的那款3年期标债信托发行半天就售罄，速度飞快。
2
银行、券商等金融机构重仓持有城投债
01
银行理财中债券持仓过半为城投债
作者查询了DM数据库披╳露的银行理财机构前十大持仓债券数据，2022年末，银行理财前十大持仓债券总额合计1.34万亿元，其中信用债持仓就高达0.88万亿元，占比65.67%，很明显，银行理财更偏好信√用债。而信用债往下细分可以发现，城投债Ψ 占比46%、产业债占比13%、金融债41%。最近仍在大手笔加仓，也就是说，城投债券竟占了银行理财产品底层资产的半壁江◥山。
02
金融机构的城投债持仓规模不断攀升
从winds公布的公募基金前十大持仓数据来看，公募基金前十持仓中城投债占信用债的市值▽比例自 2020年开始呈上升趋势，由2019年的 30%左右提升至2023年第一季ζ 度的 46.0%。公募基金2022年城投债持仓规模为1000亿元左右，今年以来持仓规模不断攀升。2023年第一季度，公募基金城投债持仓规模达到了1452亿元。
03
多种机构资金涌入城投债市场
去△年下半年开始，央行“宽信用”货币政策多次下调存款利率，导致定期存续利○率倒挂由此产生的信用利差下，收益稳健且表现优于同期理财的城投债被机构资金锁定，而机构资金的体量更是满足了城投债⊙快速融资需求。今年包括企业年金、保险资金等多股大额资金涌入债市，被筛选过一轮的城投债，留给市场的项目就更少。
3
非标舆情下，城投债加速转标进程
1 各◣省各地叫停非标 / 主动※转型标债市场 2023年上半年，全国市场上在募非标项目不多，据相关机构统计，差不多80-90只数量远低于去年同期。经济大省江苏率先发布严禁非标等高成本容易≡，强调将融№资成本控制在5%以下，最近的3个月时间，江苏发行的非标项目极少↘，市场几乎没有新增定融项目、传统的非标信托也只有阜宁的个别项目，一定程度上降低了非标存续规模，加快卐了转标进程。 2 投资人经历非标展期后/ 主动转型标债 有些南墙得自己撞了才知道回头，刚开始不少投资人被标债100W起的门槛●劝退，买习惯了高收益的定融又不甘心降低预期收益↑，在山东城投债定融以及中植系、中融、川信等多个非标项目展期的多重打击下。主动转标，资管项目成为小额投资人的转标首选，虽然认购流程稍微复杂但还是被火热认购，高净值客户一向追求稳健，标债信托则他们的最佳选择。 3 管理人在高压监管下/ 合规转标 表现最明显的就是私募基金了，去年刚转标债时，各管理人为了抢占式市场发行了多个单债基金项目，私募新规一出，单债备案困难，为符合监管要求跟随市场转标进程，单债基⊙金来的快去的也快，今年5月开始无一例新增单债，就连混债项目的新增也是屈指可数。标债信托历来项目就少，又赶上信托实∮行三分类，越发低调，连项目最多的川渝，本周也竟无一个↘标债信托项目；截至2023年8月6日，7月标品信托产品成立数量1095款，环比减少0.27%。各管理人在高压监管的约束下，合规转标，标债项目的发行动作也是低调、谨慎。 4 城投标债优势明显 / 一债难求 兑付记》录正常、收益稳健不说还高于同期理【财的城投标债，在非标展期乱市中优势明显。资产荒下，市场上更是有句话叫“锁定城投债就是锁定高收益”；城投债一债难求。
葱省定融展期舆情持续发酵，潍坊多个展◤期的项目更是迟迟未得到妥善化债，投资人负面情绪高涨的背景，叠加市场政策性引导转标的多个▆监管措施，城投债及投资人加速了非标转标进程，资产荒的金融市场，城投标债一债难求。
结语
总结一下，城投债的发行端数量压缩，市场端被银行等金融机构大额加仓持有，投资人认购▅速度狂热，现在已经是一债难求。以后可能更是买不到城投债了：因为╱城投债如此热门并非偶然，在中央关于“牢牢守住不发生系统性风险的底线”要求下，城投债尤其是标债发生重大信用风险违约的概率极低。未来，在化隐债控风险的持续推动下，地方融资成本呈不断下降趋势，城投债的利率自然也会逐渐降低的。所以，大家且买且珍惜，现在是否为最后一波认购到高收益的城投债机会？确实难说。
