摘要： 　　　　　　导语：广西壮族自治区南宁市中级人民法院19日发布饶阳县鸿源城建-债权转让政府债定融的公告显示饶阳县鸿源城建-债权转让政府债定融，广西有色金属集团有限公司∑宣告破产。这成为...

　　导语：广西壮族自治区南宁市中级人民法院19日发布饶阳县鸿源城建-债权转让政府债定融的公告显示饶阳县鸿源城建-债权转让政府债定融，广西有色金属々集团有限公司宣告破产。这成▽为银行间市场债券发行人中第一家破产清算ㄨ的企业。

　　财哥观察到饶阳县鸿源城建-债权转让政府债定融，从08年开始有色金属市场就出现的症状饶阳县鸿源城建-债权转让政府债定融，银行城投◥公司 取消，国际经济∩萧条，国内政策不断增加加剧了企业跟厂家一连串恶№性循环，至今已经八年了，为还在坚持企业致敬。太不容≡易了。

　　中国泡沫不只是房地产，还有厂家，其他企业，商铺等等。未来的＠ 中国令人堪忧。我们国家⊙永远都是掩盖纰漏事件。全中国失业率正在每↘月的增加。机械创新，大量劳动力☆下降。不断企╱业外迁。总总恶性循环还在继续发酵。

一、广西有色破产了

　　经过半年多重整努力，广西有色金属集团（下称◆广西有色）宣告破产，成为银行间市场债券发行人中第一家破产清算企业』。

法院公告显示，因广西有色及管理人未能在人民法院裁定重整之日起六个月内提出重整计划草案，至今也未申请标︻债 ，广西壮族自治区南宁市中级法院于9月12日宣告终★止广西有色重整程序，并宣告公司破产▅。截至目前，管理人并未公布清算方∏案。横生枝节的是，债权人对此次破产重整中管理人角色极为不满，三期政信 债券持有人甚至集体向交易商协会投诉管理人不作为，漠视债权人利√益。

根据3月份获得的一份债务▽人财务报告，广西有色确认的债权额为145.14亿元，国家开发银行、五矿信托、申万宏源、浦发银行等诸多金融机构卷入其中。

二、破产重整申请半年♂多前就已提交

2015年12月18日，广西有色向南宁中●院提交破产重整申请，理由是不能清偿到期债务且公司资产不足以清≡偿全部债务。

在之后的一段●时间中，一系列关于广西有色的报道接踵而来……

三、广西有色占据着优〓势的矿产资源，曾经的中国500强

广西有色成立于2008年7月，是按照广西壮族自『治区人民政府“打造千亿元有色金属产业”的要求，由自治区国々资委主导，在整合柳▲州华锡集团有限责任公司等6家自治区本级国有或国有控股企业的基础上组建成立的大型企业集团，是广西唯一一家集国有资产运营、矿产↘资源勘探、采矿、选矿、冶炼、深加工及科研、贸易、建筑施工于一体的大型国有独资企业，肩负着整合广西有色金属矿产▂资源，把资源☉优势转化为产业优势、经济优势的重任。

广西有↑色具有良好的矿产资源优势。集团公司控制的锡、锌、锑、铟、三氧化钨、铷等资源总量位居全国同行业企业前列。此外，海外远景目标控制铁矿石2亿吨、锰矿石1亿吨，有色金「属资源储量潜在价值突破5000亿元。

其中，广西有色集团主要原材料的生◥产基地——广西南丹县大厂镇铜坑々锡矿，是广西有色金属集团有限公司旗下广西华锡集团公司下属的主要矿山企业之一。该矿是是中国有色金属大型地下矿山，是世界罕见的←锡、锌、铅、锑、铟、银、砷等多金属群生富矿区，被誉为“矿物学家的↘天堂”。

2013年，集团公ξ　司位列“广西企业100强”第10位，并跻身“中国企业500强”第443位。

四、一年前，兑付危机袭来

广西有色兑付危机暴露▓始于2015年6月。当时公司一期中票出现兑付☆不确定性，但危机随后化解。

然而2015年11月5日及2016年2月27日到期兑付的非公开定向债务融资工具“14桂有色PPN003”及“13桂有色PPN001” 又再次陷入兑付危机，并最终先后政信 。

4月25日，应于4月23日兑付的“13桂有色PPN002”也公告不》能兑付。至此，广西有色所有已发行债券均到期。

对于难以◆兑付原因，有接近〒广西有色的人士对财新记者表示，主要是资金问题。他表示：“由于有色金属行业整体进行下行阶段，再加上公司前几年投入的新项目回报率有限，最终导致◢资金流恶化。”

广西有色2016年2月22日在︼上海清算所发布的公告称：广西有色由于连续亏损已资不抵债，生产经营基本陷★入停顿并面临多起法律诉讼，且主要⌒资产被多家金融机构申请保全或冻结。

2015年12月18日，公司以不能清偿到期债务且公司资产不足以清偿全部债ζ　务为由向南宁中院提交破产重整申请。

截至破』产重整时，广西ζ有色确实已严重资不抵债。财新记者获得的材料显示，破√产重整清查审计后，广西有色资产总额减少为42.86亿元，负债总额则增加至92.9亿元，所有者权益-50.05亿元，资产负债率高达216.77%。而在审计♂前，资产负债◢率为121.04%。

虽有︾政府每年补贴，但早在2015年之前，广西ζ　有色已经连续三年亏损。2012年至2014年，广西有色分别实现营业★总收入229.64亿元、259.42亿元和211.36亿元，利润总额分别为-5.97亿元、-0.66亿元和-16.25亿元。

五、破产重整终止宣告破产

进入破产重整程序后，广西有色指定管理人，由清算组担任，成员由自治区党委』宣传部、维稳办、国资委、财政厅等10多个部门抽调∞委派。

管理人在2016年3月18日举行的第一次债权人会议上宣布饶阳县鸿源城建-债权转让政府债定融；政府要在6个月内解决Ψ 问题。

据财新↙记者了解，破产重整管理人向100多家单位发出邀请，寻找战略投︽资人。一位广西有色人士向财新记者透露：最终约有5家企业来到广☉西有色了解重整意向，并进行调研；但结果未令多方满意，上述意向企业没有提出具体可行方案。

对于广西国资委在其中的角色，一位债权人「向财新记者表达了不满。他说，“据我们了解，广西省国资委并未给与战略投资任何细节安排、承诺、方案，导致此等要约邀请流于形式，无法真正吸引投资人参与投资。”

上述债权人对财新记者表㊣　示：广西有色管理人曾在今年3月18日及6月8日组织召开了两次债权人会↘议，但▆讨论和表决内容多为小规模资产处置，或资产划出、放弃债权等事◥项，多数也被债权人否决，并未有任何整体的重整方案出台。

至6月23日，6个月破产重整期限已满，重整方案始终未出台。法院方面未于第一时间进行裁╲定，一直至9月12日才下发公告宣告广「西有色破产。

根据法律规定，走入破产清算后，公司资产将被依法拍卖，所得按照职工工◇资及补偿金、破产人所欠税款、普通债权等顺序〓进行清偿。若破产财产不足以◣清偿统一顺序要求的，将按比例分配。

对于债权人№来说，偿还率是目前关注焦点。虽然目前清算方案尚未出台，但光大证券固定收益首席分析师张旭对财新记者表示，从过去的〖经验看，本次破产清算偿还◆率大概率低于20%。

除这ζ部分债务外，广西有色还需要有限处理职工补偿流程。一位广西有色人士向财新记者透露，按照管理人此前沟通意见，将不会给任何一个职工提供安置，统一走清算补偿流程，按照工※作年限乘以破产前12个平均工资计∞算。这笔费用初步预计达1600万元，涉及约110人。

但职工对︾上述方案并不满意。一方面，今年年初，广西国资委在并未通过职代会的情况下，单方面给员工普遍降薪50%左右，压低了平均工资。另一方面，破产裁定时间较法律要求时间节点已晚了三个月，不利于补偿计卐算。广西有色内部人士表示：“目前职工还是比较冷静』的，但之后等真正的清算方案下来，矛盾可能会进一步暴露。”

六、债券持有人投诉管理人

另外值得关注的是，在此次破产重整中，债权人对管理人的态度及做法极不满意。

据财新记者了解，三期政信 债券持有人联名在8月底向中国银行间⊙市场交易商协会递交投」诉函，直指广卐西有色管理人不作为并漠视债权人利益。

投诉函称：2015年4月后（广西有色前董事长被立案调查），广西国资委已经成为实际操盘者。而广西南宁法院〖指定的广西有色破产管理㊣　人完全站在当地政府和债务人的立场漠视债券投资者利益，“既不按照规定进行信息披露，也不与债券投资者沟通进展，并不真正用力推进广西有色的重整再生”。

债权人认为，广西有色关于五矿信托财产保全、浦发银行查冻资〗产等多个事项均未进行公告。财新记者查阅发现，其最【新的公告披露时间为4月25日，此后△一直未更新。

此外，广西有色处置华锡集团股权也引起了债权人很大的不满，债权人认为存在逃废债嫌疑。

华锡々集团属于广西有色旗下优质资产。2014年之前，广西有色持有华锡○集团67.2%股权，后向广西交通投资集团转让了17.18%的股权，变为控股50.02%。而在2015年6月14日，广西有色又通过协议〓转让将25%的股权转让给了同为广西国资委独资企业的广西北部湾国际港务集团。

债权人在投诉函中指出：广西有色未公布任何转让细节，有逃废债嫌疑。另一位债权方人士则表示，广西有色与北部湾港务集团■签订的股权转让协议时间正好〗为中票“12桂有色MTN1”到期日次【日，疑为卖股权还债。

广西有色走至破产地步，也着实出乎市场意料。一位市场人士对财新□记者表示：事实上，此前对于广¤西有色破产重整，市场都持较为乐观的态度，之前曾有传言∴广西国资委要求旗下国企承接广西有色子公司债务及资产。

此次广西有色的破产清算，或将对目前债券市场逐渐恢复的信心有所打击。

张旭表示：本次涉及的PPN规模较大，广西有色又是自治区国资委直接下属的省□　级国企，行政级■别较高，如果广西有色进入低偿还率的破产清算程序，将再次摧毁债券市场正在逐渐恢复的信心，从◆而显著扩大信用利差，进一步提高发行人的融资成本。

他同时表示，债券政信 的影响具有很强的区域性特征。例如，东北特钢政信① 事件后，辽宁省国企以及民企的债券融资※成本均明显高于非辽※宁地区。

张旭认为：广西有色事件后，广西自治区企业融资成本上升所造成利息支出的增加，很有可能高于本次破产清算所免除的债务总额。此外，债券市场是全▅国性市场，因此债券政信♂ 的影响也具有较强的外溢效应，波及至其余⊙省份，使得债券融资成本形成全国性的上升。

（资料来源：财新网、广西有色金属集团）