摘要： 　　截至9月20日陕西天汉1号债权资产项目，2016年新三板实施增发融资904亿元陕西天汉1号债权资产项目，其中9月至今融资20.87亿元陕西天汉1号债权资产项目，5-8月连续4个...

　　截至9月20日陕西天汉1号债权资产项目，2016年新三板实施增发融资904亿元陕西天汉1号债权资产项目，其中9月至今融资20.87亿元陕西天汉1号债权资产项目，5-8月连续4个月融资不足百亿，今年定增融资额很有可能♀低于去年♂。

　　分层之后，基础层融资需求被大大压抑，增发成功陕西天汉1号债权资产项目的概率降低，而创新层估值受挫，融资也不→畅，所以分层之后，融资总额可能降低。

　　截至9月20日，新三板股权质押融资的市▂值也仅有913.77亿元。股权质押的质押率进一步下滑。

　　同时，私募基金和风险投资对挂牌企业的定增热情不高▽，据新三板在线统计，定增】融资中，私募和风↘投所占的比例不足30%。

　　股权融资受挫之后，新三板有的企业尝试债权城投公司 融资，即私募债;有的融资租赁公司将缺乏流动性、但具有可预期收入的资产，通过在资『本市场上发行证券的方式予以出售，以再获取一次融资，以解决资金来源问题。

　　资产证券化异军突起

　　在新三板，有3个“尝鲜者”，分别是融信租赁(831379)、福能租赁(832743)、顺泰租赁(833771)。融信租赁的“兴证资管—融信租赁一期资产△支持证券”还摘得全国民营企业租赁资产证券化首单。

　　2014年12月，证监会放松了企业资产证券化监█管，将租赁债权纳入基础资产范围，上交所也形成融资租赁业资产证券化方案指引。

　　融信租赁12月启动方案，2015年1月通过股东大□会，3月16日取得上交所⊙无异议函，3月26日，2.07亿元投资款已全部到位。

　　融信租赁财务总监范女士告诉新三板在线，资产证券化项目涉及117笔融资租赁业务，包括∩合同所有权、租金债权，基础资产涵盖了工程机械、纺织、家具制造、印刷、汽车、陶瓷、化学原料和化学制品制造业等多个行业，基础资产池租金分布∮及行业较为分散。合同和区域高度分散，可以尽量减少系统性风险带来的损失。

　　租金入池之后，经隔离，评级，增信，发行证券化资产。融资租赁◣项目本身的资金则可能达到10亿、20亿。

　　范女士表示，融资租赁资产期限以3-5年中长期为主，现金流稳定，适宜资产证券化的特点。

　　市场人士表◣示，租赁公司融资渠道一直非常单一，主要╳是银行城投公司 ，普遍使用中短期负债来支持中〓长期资产流动，资产证券化将是下一步打破融资租赁资金瓶颈的重要方向。

　　正因此，融资租赁资产证券化异军↘突起。截至2015年11月底，金融租赁ABS累计发行规模78亿，约占当期金融租赁1.47万亿总资产的0.5%;融资租赁ABS规模629亿约占当期融资租赁资产总规模约2.4万亿的3%。

　　“证券化是一种工具、业务模式，更是一〇种理念”。融资租赁证券化给租赁公司带来资金来源的Ψ 同时，正在逐渐改变着租赁公司的行为模式陕西天汉1号债权资产项目：租赁公司证券化的目的从获得资金来源扩展到降低融资成本，从获得低成本资▽金到提升目标客户层级成●为可能，证券化的基础融资租赁资产从存量资产扩展到增量资产。

　　陕西股权交易中心2016年把小贷公司的城投公司 实ξ行了资产证券化，把借给企业的项目借款做成了可以出售的资产包，极大程度㊣降低了风险。

　　私募债兴起

　　与此同时，新三板企业的私募债也悄然兴起。

　　从沪深交易所2012年5月发布中小企业私募债券业务试点办法以来，新三板有29家公△司发布中小企业私募债或私募债公告。

　　据新三板在线了解，这些私募债都是在区域股权交易中心发的。比如2016年9月13日，优依购(838077)公告，按照面值100元，发行1200万私募债，就是在前海股权交易中心开立偿债资金专户，该账户用于兑息、兑付资金的归集和管理。

　　大地生物(833662)董秘熊刚告诉新三『板在线，他们发行3年期1000万元私募债，也⊙是通过武汉股权托管交易中心进行的。

　　此外，中小企业私募债融资计划◇累计也已近10亿元。据了解，中小企业私募债对发行人没有净资产和盈利能力的门槛要求，但投资者人数不得超过200人。

　　2014年11月10日，中外名人(830798)披露董事会公告，拟发行规模不∩超过1.2亿元的中小企业私募债券，募资在扣除发行费用后，提取10000万元用于偿还银行短期城投公司 ，剩余部分用于补充公司流动资金。此次中小企业私募债是通过上交所综合协议交》易平台进行上市及交易的。

　　2015年3月27日，公准股份(830916)公告，发行4亿元中小企业私募债获得深交所备案通知。

　　对此，全国股转☆系统表示，企业可以发私募债和中小企业私募债，但均不是在新三板系统内的，即新三板没有推出私募债业务。

　　不用稀释股权，可以较便捷地融到资，作为目前新三板的融资创新工具▅，私募债被寄予厚望。

　　私募债是一种便捷高效的融资方式，其发行审核采取备案制，审批周期更快，资金使用的监管较≡松，资金用途相对灵活。综合融资成本比信托资金和民间借贷低，部分地区还能获得政策贴息①。

　　熊刚表示，私募债发行周期不一定比定增快，比如，他们2016年7月20日披露公告，至今还未启动，但是只要向武汉股权交易中心报备材料，程序较→简便√。合格投资者也没有那么严格的要求。

　　阳光小贷董秘毕龙告诉新三板在线，私募债的成本不低。2016年7月21日公司公告，2年期3000万中小企业私募债已兑付完毕。票面利率8.5%，但包括会●计所、律所、备案机构山西股权交易中心、以及山西中小企业担保公司的担保费，大致还得再※加约4%的利率。

　　同时，私募债政信 的情况也时有发生。2016年3月21日，中成新星(831610)公告称，公司发行的2012年中小企业私募债券(“12中成债”)(125089.SH)于2016年3月21日到期ξ不能按约支付，金额为6000万元。

　　谈及政信 原因，中成新星指出，这是由于国际石油油价下跌，公司石油相关业务出现了较大下滑，客户回款亦较为困难，致使♀公司现金流紧张。

　　中成新星6月24日被北京证监局出∏具《行政监管措施决定书》，加之无ξ　法披露年报，中成新星6月29日公告称，决定终止挂牌。

　　2016年8月华协农业(834140)2000万元私募债也现政信 。并于2016年9月6日公告，8月8日收到兰州市中级人民法院应诉通知书及传『票。甘肃股权交易中心将其告上◤法庭。

　　业内人士表示，私募债必须获得2A以上评级，这是较高的评级，并且有担保和反担保，相应的偿债保↓障还是有的。

　　联讯证券新三板研究组表示，当前新三板定增融资功能下降，就需要扩充多ω种融资渠道，但发行私募债本身风险较大，政信 现象比较多，需要监管层对此明文加强监管。

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