摘要： 　　叶展国企信托-重庆新双圈AA+中票，原泽△熙投资总经理助理。 　　在三年的泽熙生涯里国企信托-重庆新双圈AA+中票，国企信托-重庆新双圈AA+中票我经常和徐翔在一起工作，尽管他不...

　　叶展国企信托-重庆新双圈AA+中票，原泽熙投资∑　总经理助理。

　　在三年的泽熙生涯里国企信托-重庆新双圈AA+中票，国企信托-重庆新双圈AA+中票我经常和徐翔在一起工作，尽管他不算健谈，但仍然让我获益匪浅。

　　1专注

　　唯有专注，可【以让人保持警惕。尽管过程会枯燥艰↑苦疲惫，但想要获胜，这是必不可少的代价。

　　很久以前，我就知道徐翔√是一位非常专注的投资者，但到泽熙以后，他的专注程度√仍然让我吓了一跳。

　　通常情况下，他的一天是这样度过的国企信托-重庆新双圈AA+中票：每天一早，泽熙开始晨会，每位研究员汇报市场信息和公司情况，开※盘后进入交易室，交易时间绝不离开盘面，中午一般与卖方研究员共进午餐，下◤午继续交易，收盘后又是一到两场路演，晚上复盘和研究股票。

　　他每天研★究股市超过12小时，几乎没有娱乐和其他爱好，据我所知，这种习惯已经▆持续了20多年。毫无疑问，徐翔是我见过的最为勤奋和专注的投资人，没有之一。

　　相比起很多投资者，除了股票以外，还要关心足球■，明星，旅游，高尔夫......徐翔可以算是股市里的苦行僧。

　　唯有无与伦比的专注，才有超乎寻常的回报■，这是我学到的第一课。

　　现在，我也养成了盯盘的习惯，交易时间尽量不离开盘面◆，日复一日，市场的呼吸和节奏慢慢会在脑海中留下印记，直到形成交易直觉。

　　股市是一个胜者为①王的丛林，充满↙了危险，如果注意力不〗够集中，很容易成为猎食的对象。

　　2长期投资

　　长期投资，不一定是持有一只股票的时间有多长，而是你给自己设定的投资生涯有多长。只有把投资当成终身事业来≡做，你的心态才会长期，行为ω　才会理性，才不会为了追逐一时的利益去冒∑无谓的风险。

　　很多经典书籍强调长期投资，认为这是战胜市场的重要武器。我也同意长♂期投资，不过，我眼中的长期投资概念可能有点与众不同。

　　泽熙素以凶猛彪悍的△投资风格著称，经常参与大量的短线交易，市场甚至以“敢死队”名之。那么，泽熙到底是一个短期投资者还是长期投资者？

　　我认为是后者。

　　如果以持股周期衡量，泽熙的仓◎位中有大量快进快出的品种，并不符合一般意义上长期投资者㊣　的概念。但是，长期投资◎者的定义到底是什么呢？仅仅从持股周期上来衡量吗？

　　自从1993年入市，徐翔用20多年的时间在证券市场中搏杀，在实战中形成了快准狠的投资风格，并且一⊙以贯之地坚持。这种坚持，才是长期投资者的根本特征。

　　投资之道，万千法门，只有找到合适自己的投资方︾法，并且长期●坚持，才能在证券市场中存活。但是，很多投资人入市的动机，只是想短期捞一票〗，从未设定长期的投资目标，也不知道＠自己的立身之本是什么，跟风，赌博，这种短期心态，是造成损失的重要原因。

　　3绝对收益还是相对收益

　　绝对收益和相对收益都很重要。如果硬要划分一个先后顺序的话，我的选择々是，先取绝对〓收益，再兼顾相对收々益，但无论是哪种收益，都必须付出辛勤的劳动。

　　到底绝对收益重要还是相对收益重要？见仁见智。但两者不可兼得是市场公认的真＠ 理：要想获得绝对收益，应当尽量◤回避风险；而要想战胜指数，又必须勇于承担风险。这本身就是悖论。

　　但在泽熙，绝对收益和相对收益是放在◥一起的。泽熙的业绩最受人关注的有两大特点：第一是ㄨ涨得快，长期远远战胜指数，第二是回撤※小，即使在市场≡大幅下跌时，业绩也总能保持平稳。过去的5年中，净值回撤10%的次数只有3次。

　　如此锐不可当而又坚如磐石的业绩，着实让很多人↘大呼看不懂，其中的秘诀到底是什么呢？

　　有必要←稍微披露一下泽熙对研究员的考核办▓法，主要有三条：推荐的股票要能涨，最好〇马上涨；涨幅要高过沪深300指数；买入〇后不能下跌超过10%，否则无条件止损，不允许补仓。

　　这被称为“史上最严”的考核办》法确实残酷，许多研究员很久也适应不了，但这确实体现了泽熙的投资哲学，那就是以绝对收益为→基础，以相对收Ψ 益为目标，以严№格止损为纪律。

　　要想达到泽熙的标准，既要对公司基本面有深入的研究，以挑选标的，又要对市场情绪有敏感的体悟， 以寻找买卖点。

　　所以泽熙的研究员非↓常辛苦，大部分时间★都在各地调研，调研的密度和深度远高出行业平均水平，然后再加上徐翔对市场独一无二的敏感度，最终才造就了奇迹般的▲业绩。

　　4逆向思维

　　别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪▲婪，这已经变成股市中的众所周知的俗话，但知易行难，克ζ服人性的弱点，需要长时间的磨练。

　　泽熙的研究员压力山大，除了严苛的『考核标准之外，还有〖一个重要原因：他们经常会发现自己的研♀究结论被徐翔否定掉，尤其是做了很多功课，征求了各方专家意见，满怀信心地阐述理由时，徐翔却淡淡地说：不。

　　但事后的◥实际走势证明，但徐翔与研究员结论不ζ　一致时，大部分时间，老板是对的。

　　我仔细观察了♀很多次这样的事情，发现多数时候，当研究员的意见『与市场的主流意见趋同时，被否定的概率就显著增加了。

　　显然，被大多数人认同的观点，徐翔是不认同的。

　　还有很多』次，泽熙重仓持有的股票，在∮市场报告一片看好，股价凌厉上涨的○时候，泽熙却在悄悄出局，而卖∮出的价格屡屡是市场的阶段顶部。

　　这种感觉，在反复多次以后，让我形成了现在的习惯，凡是市场中最热门的板块和股票，总是特别警惕；凡是行情最火爆，涨停板满屏的ㄨ时候，总是心︽生寒意。有很多次，这种习惯让我错失机会，但更多次，它∮让我避开陷阱。

　　查理芒格反复强调，反过来想，总是反过来想。就〓是告诫投资人，要独立思考，不要人云亦云，当市场的「观点高度一致时，拐点也就即将来临了。

　　5谨慎使用杠杆

　　在投资的长◥跑中，兴奋剂也许短※期能让你跑得更快，但长远来看必将对身体造成不可逆转的伤害。

　　去年以来，随着市场的转暖，许多投资者眼见暴利在前，纷纷加杠杆，两融余额飞速飙升，分级基金抢手无比，还有很多杠⊙杆极高的结构化产品诞生。

　　但是，我却没有见到泽熙加杠杆▆，相反，泽熙在年底大比例分红，将本已永远封闭的产品规模继续降了许多。

　　难道是泽熙不╳想赚钱？显然不是。

　　对于在市场中拼杀已久的徐翔来说，杠杆并不╱陌生，但随着投资时间越长，他对杠杆的态度越发谨慎。

　　杠杆有成╲本，杠杆有期限，这是众所周知的事实。加了』杠杆之后，时间不再是你的朋友①，反而变〒成了你的敌人。

　　更重要的原因是，杠杆会使投资行为发生扭曲。在成本、期限和平仓的压力下，投资者要么变得更加激进，希望尽快赚取更多的利润，导致冒了更大的风＠ 险；要么变得更№加保守，害怕因为下跌而导致平仓，从而失去一些投资机会。

　　还记得昌九生化∏（600228）的惨剧吗？有多少投资人因为加了杠杆，一夜之∏间血本无归，即使股价之后反弹，也因为被强行平仓而错失纠错机会。杠杆◆的代价就是，哪怕你成功99次，最后一次失败就足以让你回到起点，甚至连翻本机会也丧▽失。

　　我自己也曾经用过杠杆，有过暴利的经◆历，更有过惨痛的教训。现在，我想我是不会再愿意尝试这把锋利的双刃剑了。牢记巴菲特的话：稳健的投资者夜夜安眠。

　　6股价有时与基︻本面无关

　　股市是多维度的，基本面︾只是其中的一维。正如巴菲特所说，股市长期是∑称重机，但短期是投票机。一个精明的投资人，既可以用扎实的基本面研究⌒赚钱，也可以用精准的心理学赚钱。

　　重庆啤酒（600132）一役，堪称泽熙的经典案例。在乙肝疫苗彻底失卐败，股价崩盘的时刻，泽熙却成功抄底，获取巨额▲利润，其中的一波三折々，惊心动魄▲之处，比小说还精彩，而泽熙的投资逻辑，更叫人拍案惊奇。

　　2012年初，重庆啤酒发布乙肝疫苗临床揭盲结果，整个市场都傻了眼：被寄予▂厚望的疫苗居然基本无效，公告一出，股价从82元连续跌◤停。在股价跌至28元的那天，奇迹发生了，巨量买↑盘一开盘就横扫千军，股价扶摇直上，盘中↓一度涨停。没有人想到，在市场一片看空的时候，泽熙出⊙手了。

　　第二天，股价继续跌停。更意外的是，公司当晚公々告，将继续□停牌，直至々发布另一份临床结果。

　　这一停牌就是一个多月，结果出来后雪上加霜：疫苗再度被证明无效。市场最后一丝侥幸心理也破灭了，股价再度下跌，直至20元。

　　在此期间，市场对于事件的◥报道、传闻铺←天盖地，结论基本一致：重庆啤酒将回归啤酒类公司的估值，按照同类公司比☆较，股价最多值15元，或者10元。

　　但就在此☉刻，股价发生了戏剧性的变化，从20元开始，重庆啤酒股价快速反弹，一个多月股价翻倍。泽熙在35元上方顺利获利了结。

　　是什么造成了股价的大反弹呢？是基本◥面吗？事实证明，在此期间，公司№没有发布任何利好，之后也没◇有。显然，股价此时与基本面已经毫无关联。

　　我曾经百思不得其解，为什么泽熙能猜中这轮反弹？徐翔事后的一番话解开了谜底。

　　他说：“重庆啤酒不是股票，是彩票。第一次︼刮出来‘谢谢你’，第二次刮出来还是‘谢谢你’，这时候大家都把它当废纸扔了，但彩票︼还没刮完，或者说有人相信它还没刮完，万一后面是个特等奖呢？这就是反弹的逻辑。”

　　这个案例足足让我思考了三个月，因为它完全颠覆了教科书上的逻辑：股价是基本面的反映。它让我知〖道，有时，股价可以和基本面完全无关，而只√跟群众的心理相关。

　　后来的昌九生』化，獐子岛......屡屡重演了重庆啤酒的一幕，充分证明，在股∩市里利用情绪赚钱也是一种可复制的模式。

　　7不要被黑天鹅打倒

　　不要被偶然事件打倒。在失误面前，怨天尤人无济于事，做缩头乌龟也于事◢无补，冷静，然后勇⌒　敢地面对，直至重新踏上正确的轨道◣，并把教训变成未来的财富。

　　泽熙并不是神，泽熙也有被套的时候。

　　**白酒☆是一个典型的案例，大约在40元的时候，泽熙重仓**白酒，但黑天鹅不期而至，塑化剂事件爆发了。

　　停牌，复牌，连续跌停，最低27元。损失惨重。

　　泽熙产品的■净值受此影响大约回撤了0.1元，但不到一个月，便重新创新高。

　　实际上，在**酒跌停第一次打开ξ的时候，泽熙基本出光了，然后是27元勇敢的抄ζ底，直至反弹至31元，挽回了近半损失。如果算上同时抄底的其他白酒股，甚至还有盈利。

　　一般投资者碰到这样的情况，能够第一时♂间斩仓的已然不多，斩≡仓后还能抄底成功反败为胜者更是寥寥。没有钢铁→一样的神经，很难做到这一点。

　　股市总是不缺乏黑天鹅事件，长期而言，想要完全规避黑天鹅是不可能的任务。但是区别就在于，有人被黑天鹅击倒了一蹶不振，有人在黑天鹅来临时面不改色，冷静认赔的♂同时，还在寻找反击的机会。总结

　　在股市中，我们永远是学生，向高手学，向前贤学，向市场学。

　　泽熙是我投Ψ资生涯的重要一环，写下此文，不是为了揭秘，也不是※为了鼓吹，仅仅是从投资的角度，与大家探讨砥砺。关于泽熙，请不要问我更多。

　　徐翔有句话，股市里只有不断进化，才能不被淘汰↘。让我们以此▂自勉。

　　责任编辑：lp