摘要： ...

美国通胀超预期降温后，市场押注美联储加息将尽，最新数据更是强化了市场这一预期。这意味着，中美货币政策反向走阔的空间有望缩小，近年来笼罩在人民币汇率的外部压力将有所缓解。

当地时间11月14日，美国劳工∩部数据显示，10月，美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.2%，较9月的3.7%放缓，低于市场预期。不仅如此，美国10月CPI环比持平，亦显示美国通◎胀上行势头正在放缓。

通常而言，核心通胀率比整体通胀率更好地预测未来通胀轨迹，核心通胀率的最新数据也暗示美国基础价格压力减弱。在截至10月的五个月中，美国核心CPI为2.8%，明显低于今年前五个月的5.1%。

受通胀∩数据提振，美国股债双双飙升。美东时间11月14日，美债收益率集体两位数大跌。10年期美债收益率跌至4.4%，为3月以来的◢最大单日跌幅◥。对利率较为敏感的2年期美债收益率大幅下跌至4.813%。美债收益率下跌意味着债券价格上涨。

截至美东时间11月14日收盘，标普500指数、纳斯达克综合指数、道琼斯指数单日上涨1.9%、2.4%、1.4%，本月迄今累计◣上涨7%、10%、5.4%。其中，标普500指数和纳斯达克综合指数分创4月以来最大单日涨幅。

美联储加息将尽，带动美元跳水、人民币汇率开≡启反攻。11月15日，人民币盘中一度升逾600点，即期成交量放↘大至逾300亿美元。截至当日收盘，在岸人民币兑美元汇率收于7.2481，创近三个月∏新高。离岸人民币兑美元汇率则收于7.2553。

中国权益市〇场亦呈现普涨行情。截至亚市11月15日收盘，北向资金净买入超30亿元。两市成交明显放量，逼近万亿关口。其中，沪指收报3072.83点，涨幅0.55%；深成指收报10077.96点，涨幅0.72%；创业板↙指收报2015.36点，涨幅0.53%。不仅如此，港股市场也表现强势，恒指、恒科指均高开高走，其中恒科指午后大涨超4%。

三菱日联银行（中国）有限公司首席金融市场分析师孙武表示，通胀数据超预期降温，意味着美国加息周期可能结束了，不仅如此，随着中美关系企稳，市场风险偏好回暖，人民币股汇资产因此上演大反弹。

高盛首席中国经济学家闪辉认为，在中国资本管控具有♀有效性的背景下，人民币兑美元汇率或将维持在7.30附近，直到美联储开启降息进程。此外，高盛还在最新策略会上预计，2024年，港股和美国上市中国股票↓将有12%的回报率，A股是16%。

市场押注美联储加息将尽

从美东时间11月14日开始，全球各市场、各资产相继上演大狂欢。标普500指数的11个类股全部上涨。对利率特别敏感的公司股价更是大幅反弹：美国住宅建筑商PulteGroup股价上涨7.1%。今年早↘些时候受利率快速上升影响的地区性银行股价亦飙升，高盛股价上涨3.6%。在科技股方面，今年最热门的股票之一英伟达已连续十个交易日上涨，为2016年以来最长连涨走势。

在中国市场方面，A股两市个股涨多跌少，上◥涨个股超3100家。其中，新能源赛道迎来久违反弹，有色金属、钢铁、汽车、建筑材料等板块涨幅居前。港股方面，小鹏汽车、小米集团、万国数据等个股领涨市场。

市场普遍认为，触及上述资产反弹的关键因素在于美国超预期降温的通胀数据，这将终结美联储历史性加息进程。其原因在于，通胀和就业是美联储货币政策的两大目标。过去几年，美国通胀持续飙升，曾在2022年6月触及9.1%的峰值，美联储不得不连续加息压降通胀。

美国劳工部11月14日表示，美国10月消费者价格总体持平，同比上涨3.2%。其中，10月核心CPI小幅放缓至4%，为2021年9月以来最低。这种放缓反映了美国汽车和机票价格的下降，及住房和其他服务成本更为温和的增长。而这一系列数据正逐渐接近美联储官员所★说的：确信不需再加息的物价水平。

市场亦押注』美联储加息将尽。芝商所的FedWatch Tool数据显示，市场参与者几乎排除了美联储在12月货币政策会议再次加息的可能性，而押注明年5月降息的机率则上升到50%左右。

“抗通胀过程中的工作现在似乎已经结束了。中美市场之所以反应如此强烈，是因︾为几天前美联储主席鲍威尔曾表示，要看数据才会决定未来加息，而现在数据已给出答案。”孙武说道，“此外，中美关系回暖，带动市场风险偏好回暖，也是利好中国股汇资产的原因。”

当地时间11月14日下午，国家主席习近平乘专机抵达美国旧金山，应邀同美国总统拜登举行中美元首会晤，同时应邀出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议。11月15日，中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明。

经济数据决定后市走势

目前，市场的焦点逐渐转向中美资产反弹的持续性。在此背后，中美经济数据将成为关键指标。

从美国方向看，美联储的目标是实现经济软着陆，即在不导致经济衰退的情况下让通胀率降至2%左右的目标。2023年，美国强劲的消费者支出为该国经济的强韧表现提供动力。但市场有分析认为，随着美联储加息的影响继续渗透到经济中，美国就业和工资增长将放缓，这将削弱美国居民的消费意愿，并挫伤美国经济。

国际货币基金组织（IMF）最新预计，2024年，美国经济或将同比增长1.5%。高盛的预期颇为乐观，对此给出的答案是2.1%。

“这一年来，高盛一直的观点都是美国经济不会进入衰退。这并不是因为美国本身做了什么，或者美国有何特殊性。纵观全球，大部分国家在◇疫后复苏、央行大幅抬升利率背景下，都呈现通胀向下，失业并未飙升的现象。其原因在于，疫后供应链、产业链恢复需要时间，随着其逐〖渐恢复，供给型通胀问题缓解，经济软着陆概率增加。”闪辉说道。

富兰克林邓普顿研究院主管及首席市场策略师多佛（Stephen Dover）认为，美国出现温和衰退的可能性仍然相当高。在他看来，消费或是观察美国经济前景的线索，因为个人消费支出占∑　美国国内生产总值（GDP）近七成。

目前，全球供应链压力正有所缓解。纽约联储编制的一项数据显示，在10月，纽约联储编制的全球供应链压力指数（GSCPI）已跌至了-1.74，创下26年来的最低纪录。

不过，美国居民超额储蓄不断减少，正带动其在消费方面更为谨慎。旧金山联邦储备银行估计，美国家庭的过剩储蓄有可能在三季度枯竭。美国零售巨头Dollar General表示，顾客减少购买非必需品，选择购买食品和其他必需品。

从中国方面来看，随着政策不断加码，中国经济逐渐呈现企稳回暖迹象。中国国家统计局最新数据显示，10月，规模以上工业增加值同比增长4.6%，为6个月高点。社会消费品零售总额增长7.6%，创五个月新高。

IMF近日上调2023年、2024年中国经济预期至5.4%、4.6%。理由是消费支出强劲，万亿国债靴子落地。高盛则将对2024年对中国经济增长的预测上调至4.8%。

在闪辉看来，投资将是拉动2024年中国经济增长的最主要因素。首先，中国政府已出台了保障性住房、城中村改造相关政策，这¤将企稳房地产市场。其次，在政策方面，2024年，中国将有相当于11%GDP的广⌒　义赤字率，该值与2023年相当。未来，中央政府将弥补地方财政支持的不足，中央财政将保持较宽松的水平。而货币政策将成为支持财政政策的手段，中国人民银行■或在2024年有三次降准，一次降息的可能。

在此背景下，高盛看好中国权益市场表现。高盛首席中国股票策略师刘劲津表示，2024年，港股和美国上市中国股票将有12%的回报率，A股是16%。

“之所以中国权益市场有较好预期，一部分原因在于盈利增长，预计2024年中国上市公司 EPS （每股收益）将增长 10%-12%。另一方面则在于估值改变，未来海外上市的中国秋叶股票估值为10倍，A股为12倍。 ”他进一□　步表示。

刘劲津认为，从行业来看，未来配置中国权益市场主要还是两条主线。一是消费行业，2024年服务业消费或有较高增长潜力。二是盈利增长加速的行业，如硬件、食品、餐饮类。但他也提醒道：“高盛未来的低配版块围绕房地产，包括开发商、材料等，银行也是明≡年应该比较谨慎的板块。”