摘要： 城投债会不会打破刚兑，主要看偿债能力、偿债意愿以及违约成本，不是想不想的问题，而是敢不敢的问题，城投债的兑付问题，是政府信用、社会民生、基础设施和货币调控的问题，不是简单的兑付问题...

城投债会不会打破刚兑，主要看偿债能力、偿债意愿以及违约成本，不是想不想的问题，而是敢不敢的问题，城投债的兑付问题，是政府信用、社会民生、基础设施和货币调控的问题，不是简单的兑付问题。

大规模城投债的形成是在2008年，央行推出4万亿基建计划，地方政府通过城投公司大肆举债，来发展城市建设，造桥修路等一系列民生工程，这笔钱从刚开始借的时候，就很明确，这是向未来借的一笔钱，整体的偿还思路，是先息后本，前期只偿还利息，后期依靠所建设的基建设施，寻找到新的增长点，实现经济指数级的增长，来偿还本金。

所以很多投资人会发现，为什么很多政信类产品，包括城投债都是借新还旧，因为政府发债、城投举借的本质逻辑就是：向未来借钱，先息后本，2-5年循环一次，还完再贷（类似房产抵押到银行的循环贷）在实际操作过程中，本金的偿还，靠借新还旧，利息的偿还，靠发展经济、税收收入、土地出让金等。

所以投资人不用过于纠结政信类产品为什么都是借新还旧，这就是城投融资的本质，并且已经不允许新增隐形债务了，所以政信产品借新还旧是正常现象。

这种政府城投循环贷的模式，不可否认的为中国经济发展立下了汗马功劳，我们的基础设施不再陈旧，更多企业愿意入住的政府修建的产业园区里，给当地政府缴纳了税收，提供了就业』岗位。

有人说，城投债必然会暴雷，没有10年的脑血栓说不出这种话，城投债能不能暴雷，会不会暴雷，不是取决于地方政府能不能还款，而是取决于暴雷的成本和带来的后果，国家层面能不能接受和承担的起，这不是一个金融问题，这是一个民生和社会问题，这是国本。

回归一线层面，地方政府举债基本都是为了搞基建，搞民生工程，搞配套园区，这些都是我们赖以生存的基石，这些都是为了发展，为了产业升级，为了经济转型的必要硬件，是在给未来铺路，没有这些基建，以后怎么办？总不能需要的时候临时去弄吧。

当然，不可否认的是这种模式有利就会有弊，在发＠展的过程中，不可能一帆风顺，总会遇到一问题，这些问题是从未来大的趋势来看，不足为虑，长期应保持乐观，可以判断，地方的困难ξ　，只是暂时性的，我们的财政有的是办法缓解和化解地方政府债务，眼光长远，脚踏实地，出现问题，解决问题，是我们的一贯作风。

城投债的问题，是很早之前就预见到了，不然也不会在2017年，高层就开始着手解决这些问题，只是疫情的出现，是一个大的变数，使得未来要发生的事情提前发生，使债务压力提前显现了出来，疫情的反复，又增加了地方政府的开支，债务不减反增，地产经济的不景气，又使得地方政府的收入在减少，一增一减，让本来就捉襟见肘的地方财政压力越来越大，种种因素，也迫使中央政府不得不调整政策，及时出台政策为为地方政府纾困，支持地方度过当下的难关。

30年间，城投债出现过6次技术性无违约的情况，没有出现过任何实质性违约，未来也不会，尤其在经过疫情后这几年，更是需要稳经济、稳民生、提士气的情况下。