摘要：
... 2023年以来，随着对结构化发债的强化监管，网红城投平台遭遇融资困境，发债难度上∑升，导致其现金流更紧绷，偿债保△障更弱，债务违约风险√更大，引发市场更多担忧。在此情况下，网红城●投债怎么看？如何判断其投资价值？
什么是网红城投？ 网红城投一般分为两种。 1、网＠红区域的城投。比如新老“四大天王”中的柳州、兰州、潍坊、昆明、遵义，这些地方的々共性是区域债务负担沉重、债务短期化很明显、普遍存在城投债借新还旧的压力、城投非标债务发生违约。因此，这些地方的城投公司受区域整体强网☉红属性的影响而被动成为市场关注的网红城投。 2、非网红区域的网◥红城投。这种城投公司本身并不◥处于网红区域，但因为其举债过度、偿债压≡力巨大、发生过非标债↘务违约等，导致其在市场上的负面舆情比较多，关注度很高但信▓誉也很差㊣，导致其融资难度进一步提升，融资成》本不断攀升，进入一「种恶性循环。这类城投一般行政层级较低，多集中于区县级№。
网红城投债有何风险？
网红城投所发的债券以私募品种为主，债券期╳限短，成本高，且发行量大，很多规模在╱100亿元以上，在二级市场上的收益率较高，波动性也较大。除了网红区域经♂济发展滞后、土地市场不景气等导♂致的财政减收、债务负担过重等风险，网红城投公司自身层面的风险更值得关注。
1、流动性』风险。网红城投往往存在过度融资、融资〓渠道混乱等问题，甚至↙涉足民间借贷、涉嫌非法集资等等。导致其债务规模难以避免地≡无序扩张且利息过高，很可能导致流动性危〓机，甚至」引发连锁暴雷。
2、合规风险。比如违规向他人支付或违规获取“顾问费”“手续费”“咨询费”“服务费”等中介费。2022年以来，监管对城投腐败问题的查处←力度明显加大，从投资端入手强化㊣ 监管，网红城投公司所面临的合规风险将进一步●增大，要警惕由此带来的负效应。
3、经营不善、转型不利╲的风险。网红城投公司多是非核心△平台或行政级别较低的区县级平台，在争〒取投资项目、特许经营权及资源协调等方面处于劣势，面临着较大的转型压力，一ξ 旦转型失败，就会给公司带来更大的经营困难和财务风险。
如何优选网红城投债？
1、选择省级和部分优质地市◆级的核心城投
网∴红属性并不完全等同于地域属性！网红区域的省级、优质地市级平台无论是↘在利好政策上还是在化债相关资源的协调上，都有很大优势。以贵州为卐例，不止得到省级支持，中央也有Ψ 一贯政策支持，允许“适当的※展期、债务重组等方式维持资金周转”、组建金融专家团等▃，都反映出国家对贵州化债的高度重视。所以，对于网红城投，要把握在安全⊙范围内去增厚投资收益的机会。
2、优选化债进展顺利的区域
选择在化债态度积极且已经逐步显∞出成效〖的区域去择券，能更好地保障投资的安全性，同时还有望得到较为丰厚的收益。判断地方政府化债是否有成效，可以看债务率颜色是否降档、有息债务规模是否有所减少、融资成本是否有所压降、非标在总债务中的占比是否有所降低、短债占比是否有所降低等，同时隐债清零、债务增量︽是否得到有效遏制也是重要的考量因素。
3、短久期、波段交易策略
目前逾期、违约均发生在银行〗贷款和非标上，并未传导到债券，债券的∩违约风险相对可控。不过，一旦出现负面舆情或者利空政策，网红城投债在二级⌒ 市场上的收益率波动就会很◣大，比如兰州城投技术性违约后，收益率一度逼近30%。因此需采取短久期策略以规避风险，并适时折价入手或及时ζ止损，以保证收益最大化。
网红城投债的市场ㄨ表现 理财赎回潮后，网红区域城投利→差修复较滞后较缓慢，但受益于债市资产荒及地方政府的偿债能力，投资机构根据网红区域化债及偿债意愿（如办恳谈、签协议、引外援等）进行了再定价，网红区※域城投债也逐步在2月份开启了修复，短久期修复较为显著。潍坊较早开启修复行情，目前利差修复幅度相对较大；昆明、柳州和天津仍有较大修复空间；兰州在技术性违约后力保公开债兑付，利差受理财赎回事件影响⌒相对较小。
