摘要： ...

这两天，昆明和南宁⌒　轮番上热搜。

无论是昆明国资委的严正声明，还是南宁市长道歉，都因为一↑件事——地方政府确实财政ζ困难。

在当下，重要的是需要看清城投债的现状。

数据显示，2023年城投债到期规模为历史峰值，到ω期规模合计为5.7万亿元，同比大♂幅增长52%，创历史新高，到期压力主要集中在三四月份。

这么多的债务集中到期，压力确实很大♂。

城投债原本作为分税制改革的特殊产物，是解决地方建设筹集资金的工具。

如今，城投债能否直面市场信用风险带来的考验，完〓成自我进化与革新，为当前的难题交上满意的答卷？

历史能给我们一些启示。

国内第一只城投债诞生于1992年，为支持浦东新区建设，第一只城投债诞生，规模为5亿元。

在2008年，全球金『融危机爆发，为刺激经济快速复苏推出了“4万亿”投资计划。地方政府投◥融资平台迎来了宽松的监管环境，城投债呈现爆发式增长。仅一年，城投债发行规模就同比增长2.18倍。

2009年城投债规模超过3000亿，在规模激增的同时，也引起了中央对债务问题的关注，开启了城投债的监管元年。城投债开始了全面的清理□整顿，发行流〓程也进一步完善。

2010年，基建再次发力，带动城投债再次扩容。

2012年，中央经济工作会议指出城镇化是我国现代化建设的∮历史任务，也是扩大内需的最大潜力所在，加速推动了城投债的发行，此后城投债◣呈井喷式发展态势。

2014年，43号文的出台，地方政府不再对城投债提供隐性担保，从而推动城投公司开始市场化转型，城投债进入规范化发展阶段。

2020年以来，城投债市场发▓展相对成熟，整体趋稳态势更加明显，结构性分化将导致区域数量发展不平衡和质量参差不齐长期存在。

国内城投债起Ψ 步阶段较晚，对比一些市场发展成熟的国家，也有相当的借鉴意义。

美国应该是▅最早发行地方政府债券的国家之一。

1800年，美国新奥尔良港的修筑就已▓利用了政府发债融资方式。

1812年，纽约市发行了第一支以纽约市政府全部税费收入为担保的市政建设债，并与∞华尔街金融市场产生共鸣，使这一融资方式被普遍接受。

美国市政债具有以下特点：

1. 比较重视对发债主体信息的公开透明，如主体基本ζ　信息、财务状况及一些重大事件的信息披露。

2. 通过法律等对发债规模进行严格的管理，需要符合预算管理相关规定和要求。

3. 有着更为严格的○风险管理机制及配套法律体系。美国市政债对信用评级要求较高，同时有配套的政府破产法律制度来应对债务风险事件。

日本的地方政府债也有着较为健全的管理体系，如通过政府债务计划∏、审批、监督等对整个发债进行事前、事中和事后的精细化管理。

日本地方政府债的特点如下：

1. 债券管理体系相对健全。如对发债额度进行分档管理▆、对发债结构进行具体规定、发债流程需要审核批准等。

2. 事后追踪管理，即发债后进╲行审计，确认是否符合规定资金用途、是否存在违规超标行为，这样便于及时发现风险并第一时间进行处理。

3. 以税收收入作为担保，使地方政府№债具有强有力的信用保障。

回顾过去，城投债的发展历程跌宕起伏，既因受到政策红利而快速发展过，也因监管政策加码而踩刹车慢↑行。总体来看，近十年来城投债存量规模持续上升，融资品种也在不断丰富。

中国的城投债生于特定历史时期，背负城市建设重任，解救经济危机于水火之中。在发展和规模迅速扩大的同时，也难免会出现各种各样的问题。

当城市化经历高速增长期，城投当然好，道路、大桥、地铁……都有肉眼可见资本的涌入，基建项目是赚钱的。

当城市⊙化进程已经到尾声，城市建设已经基本没什么可建，这时候上大量的基建项目，赚钱很难，而且还要支付大量利息。

当前，城投债发行主要集↘中在东部沿海经济发达地▓区，区域分布并不均衡，同时发行主体多为中高评级城投平台。在监管政策收紧的背【景下，平台公司将投入到》竞争更加激烈的市场中，城投债分化将进一步加剧，经济财政实力较强区域高级别城投债发行或将赢得更多政策倾斜，弱资质低评级的城投债发行或将受限。