摘要：
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2023年，港股表现不佳，从2023年1月30日的前期反弹高▆点至12月21日，恒生指数下跌26.74%。自1992年至今，恒生指数经历了9次♀较大的下调周期，平均每次下调〗持续244个交易日，平◆均跌幅为43.75%，但自2021年以来的港股此轮大型下调周期中，调整幅度接近历史极值水平。截至2023年12月8日，恒生指数和恒生科技指数PE估∞值处于近五年2%以下极低分位水平，港股折ω 价显著。
展望2024年，影响港股的外部因素将极大改善，机构看好港股明年的上升空间。 香港作为一■个离岸金融市场，其流动性和投资风险偏好与全球宏观环境密切相关。美联储的货币政策对港股市场有重要影响。一方面，美债利率大幅攀升，会降低港股的理※论估值，降低股票的吸引力，投︾资者将下调大类资产配置中的港股仓位；另一方面，美联储的货币政策也能通过影响美元指数而间接影响资金流向港股。从▲历史走势来看，恒生指数与美元指数高卐度负相关，即美元升值々将直接压制港股表现。随着此轮美联储加息接近尾声，市场已经开始出现抢跑苗头。12月下旬，港股市场在∑ 连续下跌后一度迎来了一波反弹，恒生指数曾逼近17000点关口。这波反弹的主要原因包◤括美联储意外转向使美债利率大幅下降，同时也有北京和上海迎来多项楼市政策调整等因素。在最近的议息会议上，美联储△明确表示将在2024年降息3次。当前市场普遍预期美联储在2024年下半年开始降息，这将改善海外流动性，为港股整体上涨创造机〖会，但整年的利率可能仍↘然维持在相对较高的水平←。国信证券预测，在2024年第二季度美联储将降息并停止缩表，全年可能会降息3至4次。这种政策变化可能带来股市上涨，但流动性担忧可能【在2024年二季度◆成为关键因素。银河证券也分析指出，在美联储实际降息之前，如果市场形成了提前○一致的降息预期，港股可能反弹；当美联储真正进入↓降息周期时，港股可能加速上升。不过，中金公司在分析美联储降息周期的历史数据后发↑现，美联储降息开始前，港股通常会√跌多涨少；降息开始初期，港股通常会有反弹；降息周期中，港股※通常跑赢A股，胜率和收益均相对♂较高，随着时间推移，上涨势头逐渐消退。 有国际机构指出，2024年下半年，新兴市场股票有☆可能出现复苏。摩根士丹利指出，新兴市场股票面临各种■障碍。不过，随着利率下降和美元走软，新兴市场在2024年下半年可能出现更强劲的复苏。摩根大通则指①出，从估值、相对美国市场的↙折价及前景改善来看，2024年仍有利于国际股ㄨ票，新兴市场的格局可能有利于成长股。这可能是受半导体行业前景改善等因∑素的推动，而半导体行业对技♂术驱动型增长至关重要，此外，对中国「私营部门增长的信心也在增强，与技术和消费品相关的行业可能受益。除了美联储的货币政策外，国际机构在持仓时还会受到多重因素影响，包括国◎际关系、全球冲突、选举影响↘等。例如，2024年是全球⊙的选举年，包括美国、印度、俄罗斯都有选举活动，而各种选举造势也会极大影响地缘关系和市场●情绪。国际〗关系也有利于市场情绪改善。平安证券认╲为，明年的港股市场风险偏好「有望随着中美关系新进展而边际改善。
随着中资企业主导港股及々南向资金持股的不断提升，中资＠ 在港股的话语权日益增强，对港股的积极推动日益增强。 港交所数据显示，截至2023年10月底，中国内地企☉业在港股市场的市值占比达到77.4%。这意味内地的经济走势会对港股的基本面产◆生直接影响。具体到南向资金，截至2023年11月底，南向资金的日均成交额约为313亿港元，而同期港交所市场日均成交额为1056亿港元，南向资金约ㄨ占港股日成交额的30%。 近年一个明显的趋势是，南向资金在港股的持股市︻值上升较快，国际资金持股占比下降较快，呈现出一升一降的趋势。内资（包括港股通和中资▓中介机构）和香港本地资〇金为这一时期大部分国卐际中介机构抛售股票的买入者。数据显示，港股中几大类持仓中介中，国际机构持仓略占优势，但与其他中介差距在缩小。截至2023年11月底，港股通持股市值Ψ 占比约为→11.6%，中资中介机构为13.8%，香▂港本地中介机构为36.9%，国际中介机构为37.7%。虽然港股通与中资中介持有市值仍相对较低，但与2018年末相比，港股通⌒持股市值上升6.8个百分点，是提升幅度最大的资▲金；中资中介机构、香港本地中︼介机构分别上升2.4个百分点、5.2个百分点，而国际中介机构持股市值下降14.4个百分点。 随着中资话语权『的日益增强，内地经济〖及公司盈利变动、资金流动对港股的影响将越来越大㊣ 。中金公司◥指出，与外部因素相比，国内政策尤其是财政支持力度仍ζ 是关键。近期地产政策优化方面出现积极进展，但是作为市场焦点的♀财政政策进展却略低于预期【，更多利好性政策的出台对于港股市场扭转目前局势至关重要。平安∮证券也指出，国内宏观调控政策仍有积极宽○松空间，经济基本面预计延续结构性修复。 整体来看，2024年国内经济将从周期错位转向共振向上，与国际市场同步增长。这种情︽况下，国信证券认为，影响港股的这些因素值得关∮注：首先，欧美国家的低库存水平可能促使更多的出口；其次，技术领域的进步，如大模型、无人驾驶、半导体等，将推动国内产业的增长；此外，2024年货币政策工具更加多◥样化，可能会再※次降息，提振经济；最后，国内债券供给可能减◢少，增加股票市场的吸引力。
内地多数机构乐观看待港股在2024年的表现。国信证券预测2024年恒生指╳数将在16000点至23000点之间波动，并维持超配评级。国信证券建议关注恒生科技、高技术』制造业、创新药行业以及高股息股票，认为它们具备潜在的投资吸※引力。
银河证券认为，从流动性和估值分析，如果国际地缘政治冲№突缓解、中美关系改善，并伴随∏市场对美联储降息的预期升温，将有利于投资者的风险偏好提升，推动目前估值较低的港股反弹，看好先前外资流出较大的行业有较高的反弹潜▽力，包括资→讯科技、金融、非必需消费、地产建筑、医疗保健等。平安证券建议关注三个方向：一是科技︾创新方向，以创新药、新ω 能源汽车、智能驾驶、互联网TMT等为代表；二是景气修复方向，以教育、纺织服饰、餐饮为代表，港股相比A股有更多差异化的资产，龙头公司有望率先修复；三是高△股息方向，中○长线资金的配置需求抬升，港股高股息指数成分近12个月平均股息率为8.3%，是中证红利指数成分平均股息率的1.6倍。中金公司表◤示，应继续采用↑哑铃型配置策略，重点关注三条主线，一是稳定现金流板块、高分红行业，如电信、能源与公用事业；二是高端科技升□级板块，如科技硬¤件、半导体和中端优势行业；三是出海板块，如工程机械、汽车与ㄨ零部件、新能▆源与光伏、部分产品与品牌消费等。
